投资要点：

    　　事件：公司发布2021H1业绩。2021H1公司实现营收107.59亿元，同比+50.40%；归母净利8.44 亿元，同比+140.75%，扣非归母净利7.24 亿元，同比+138.19%。分季度来看，2021Q2，公司实现营收58.72 亿元，同比+42.59%，环比+20.15%；归母净利5.21 亿元， 同比+126.86%， 环比+61.09%； 扣非归母净利4.48 亿元， 同比+105.42%，环比+62.09%。业绩符合预期。

    　　点评：量价齐升， Q2 现金流明显改善

    　　① 量价齐升，Q2 现金流明显改善。公司2021H1 生产销售铝板带箔57.58 万吨，同比+32%；铝板带箔的平均不含税售价为17976 元/吨，同比上涨18.71%。铝加工行业维持高景气度，叠加公司正处于高附加值产品结构调整，2021H1 整体毛利率提升至14.42%，同比+2.03pct。受益于产品量价齐升及投资活动收回现金增加，Q2 公司现金流改善明显，现金及现金等价物净增加2.66 亿。

    　　② 转型升级逐步推进，产品结构不断优化。公司转型升级逐步推进，进军新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值领域。公司产品已直接或间接供应于比亚迪、蔚来、宇通客车、中集车辆等一线车企。

    　　③ 精细化管理持续推进，成本管控见成效。公司从原辅材料、电力、燃气、人工等方面入手，对生产管理机制实行精细管理。2021H1 公司单吨铝板带的毛利提升至2532 元/吨，同比+46%，成本管控效果明显。

    　　未来核心看点：

    　　① 年内多个项目落地，产能释放加速。韩国光阳铝业项目（新增产能12 万吨）预计2021 年下半年试生产，明晟新材料项目一期（新增产能20-30 万吨）于2021年5 月份投产，70 万吨再生铝及高性能铝材项目已开工。随着公司产能逐步释放，2025 年产销量或将突破200 万吨。

    　　② 加码再生铝业务，或将持续受益“碳中和”。公司提前布局循环经济模式，已形成年处理68 万余吨废铝产能（20 万吨废铝项目、36 万吨再生铝合金扁锭项目、12 万吨铝灰渣项目），另外公司70 万吨再生铝及高性能铝材项目（总投资36亿）已经开工建设，未来或将持续受益于国家“双碳”政策要求。

    　　业绩预测：公司铝板带箔量价齐升，年内多个项目落地，未来产能释放加速。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润16.43 亿元、20.49亿元、24.55 亿元，对应EPS 分别为2.41 元、3.00 元、3.60 元，对应目前股价（8 月24 日）的PE 分别为15.4 倍、12.4 和10.3 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：项目进展不达预期、下游需求不达预期、客户开发不达预期