2021 年归母净利润同比增长73.08%,维持“买入”评级公司发布2021 年年报,全年实现营收246.13 亿元,同比增长50.69%,实现归母净利润18.52 亿元(落在业绩预告下沿主要由于2021 年底存在约3.5 万吨的在途产品),同比增长73.08%,基本每股收益为2.77 元。同时,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.8 元(含税),并以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。
我们继续看好公司未来的高成长属性,维持2022-2023 年并新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为28.62、38.47、47.27 亿元,EPS分别为4.19、5.64、6.93 元,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为9.0、6.7、5.4倍,维持“买入”评级。
2021 年研发投入持续加大,铝板带箔产品量价齐升2021 年公司进一步加大研发投入,全年研发费用达到9.54 亿元,研发费用率达到3.87%,较2020 年同比增加0.71pct。与此同时,公司经营性现金流大幅改善,全年实现经营性现金净流入20.67 亿元,较2020 年同比增长136.23%。产销量方面,2021 年公司实现铝板带箔销量115 万吨(其中铝板带95.45 万吨、铝箔19.09 万吨),较2020 年同比增长17.54%。吨盈利方面,2021 年公司铝板带、铝箔吨毛利分别为2531 元、3075 元,分别较2020 年同比增加871 元、981 元。
短期提货节奏不影响全年销量目标,2022Q1 公司业绩有望迎来高增2022 年1-2 月公司铝板带箔产品销量有所波动,这主要由于铝价快速攀升导致提货节奏放缓。目前国内铝价处于高位震荡态势,已经相对稳定,同时下游客户节前库存已经逐步消化,因此预计后续公司产品发货量将逐步恢复至正常水平,全年销量目标也有望正常完成。与此同时,我们依旧看好公司2022Q1 业绩维持高增,主要原因在于:(1)2021 年年末在途产品的盈利预计将结转至2022Q1;(2)2022Q1 铝价大幅上涨将为公司贡献部分库存收益;(3)海内外铝价差反转与海外加工费较国内涨幅更大背景下,公司出口业务盈利有望显著增厚。
风险提示:产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑、国内疫情反复等。