公司预计2022H1 归母净利润10.5-11.5 亿元，yoy+24%-36%；扣非归母净利亿元，yoy+24-38%。对应2022Q2 归母净利润为4.6-5.6 亿，yoy-12%-7%，环比；扣非归母净利为4.1-5.1 亿元， yoy-7-15%，环比-14-6%。

    克服疫情不利影响，产销规模持续提升。22Q2 公司铝板带箔产量达31.4 万吨，同比+3.7%，环比+5.6%，销量达31.0 万吨，同比+2.3%，环比+10.6%。下半年随着义瑞新材和光阳铝业的投产及爬坡，公司全年有效产能可达140 万吨，产销规模持续增长。

    二季度铝价下跌31.2%，单吨净利同比基本持平。22 年Q2LME 铝价由3483$/t 下跌至季末的23974$/t，跌幅高达31.2%，而22Q1 和21Q2 铝价均呈单边上行趋势，区间涨幅分别为24.8%、14.0%，这或导致22Q2 库存收益大幅萎缩。尽管如此，22Q2 单吨净利仍达1456-1773 元/吨，与21 年同期1693 元/吨净利基本持平，但较上一季度2067 元/吨净利明显下滑。

    新能源用铝需求旺盛，产品结构不断优化。公司业绩预告披露锂电铝箔、电池壳等新能源及汽车轻量化领域用铝需求旺盛，公司借此持续优化产品结构，高端产品如电池箔已获得部分下游客户认证，后期将随新产能的释放逐渐放量。另外义瑞新材新建项目业主要应用于锂电、汽车、易拉罐等领域。随着高附加值产品占比的扩大，盈利能力后期有望持续提升。

    再生铝规模扩张与工艺改进，成本优势进一步巩固。公司再生铝产能22 年Q2 新建成30 余万吨，预计全年再生铝自用量可达80 万吨。再生铝产能的释放和工艺的优化，有利于公司进一步降低生产成本，增厚利润空间。

    由于可转债转股后财务费用将有所下降，预计公司2022-2024 年归母净利为27.3、、39.8 亿元（原2022-2024 为26.9、31.2、39.3 亿元）。根据可比公司年12X PE 的估值，维持买入评级，目标价33.84 元。

    风险提示

    募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。