22H1 归母净利润同比增29.2%，维持“买入”评级公司22H1 实现营业收入154.8 亿元（yoy+43.9%），归母净利润10.9 亿元（yoy+29.2%），与此前业绩预告的10.5-11.5 亿元相符。其中22Q2 实现归母净利润5.0 亿元（yoy-4.1%，qoq-15.5%）。我们维持公司业绩预期，预计公司22-24 年归母净利润为24.3/30.0/39.2 亿元，可比公司PE（2022E）均值为13.5X，考虑公司产能扩张及产品结构优化预期，给予公司22 年15.0倍PE，EPS 为2.52 元，维持目标价37.80 元，维持“买入”评级。

    22H1 铝板带箔及铝型材销量60.12 万吨，22H1 单吨净利润1886 元根据公司经营公告，22H1 公司实现铝板带箔及铝型材销量60.12 万吨（yoy+3.23%），我们测算吨净利为1886 元（yoy+27.52%）。其中，22Q2公司实现铝板带箔及铝型材销量31.53 万吨（yoy+5.3%，qoq+10.3%），5、6 月受欧盟反倾销影响，销量环比均有所下滑；22Q2 单吨净利约为1623元（yoy-7.64%，qoq-25.41%），主因部分再生铝政府补助未在二季度到账。

    展望22H2，考虑公司产品结构持续向新能源电池材料等方向调整，同时再生铝有望增厚利润，单吨盈利有望恢复并维持较好水平。

    新建产能逐步释放，产品结构持续优化有望实现量利齐升据公司7 月13 日投资者关系纪录，公司义瑞新材年产70 万吨绿色新型铝合金材料项目进展顺利，公司预计22 年贡献产成品5 万吨，韩国光阳铝业规划产能12 万吨，公司预计22 年贡献3 至5 万吨，明晟新材4 月搬迁完成，公司预计22 年贡献8 至10 万吨，我们预计2022 年公司铝板带箔产量达到136.5 万吨。此外，公司当前新能源领域产品销量约占10%，根据义瑞新材产能投放进度及产品结构规划测算，我们预计公司产能将从2021 年的117 万吨增长至2025 年的223 万吨，其中新能源电池相关及汽车内外板产品销量占比到2025 年或达20%以上，有望实现量利齐升。

    拟定增募集不超过40.4 亿元，助力公司成长

    据公司非公开发行股票预案，公司拟发行不超过1.9 亿股，募集资金不超过40.4 亿元，用于义瑞新材年产25 万吨新能源电池材料项目，其中动力电池料10 万吨、电池铝箔坯料10 万吨、铝塑膜坯料5 万吨，包括锂电池用铝箔、铝塑膜、电池pack 包用铝材、电池水冷板等产品。公司已根据项目进展需要以自筹资金先行投入，并在募集资金到位之后予以置换，我们预计义瑞新材23 年全部建成，公司测算达产后运营期平均净利润为6.2 亿元。

    风险提示：地产对建筑用铝材的负面影响，公司产能释放进度不及预期。