事件点评：公司2022H1 营收154.79 亿元同增43.87%；归属净利润10.91亿元同增29.19%；扣非后归属净利润9.33 亿元同增28.85%。

    上半年归属业绩符合预期，产销双升助力营收增长。2022Q1/Q2 公司分别实现营收74.89/79.90 亿元，同比增长53.25%/36.07%，主要系公司铝板带箔/型材销量增长及铝锭价格上升，上半年铝板带箔/型材销量分别为59.05/1.07 万吨，同比分别变动+2.57%/+62%。分地区看，国内/外收入分别为136.76/28.70 亿元，占比为83%/17%(上期为91%/9%)，海外市场比例快速提升。Q1/Q2 实现归属净利润5.91/5.00 亿元，同比变动82.78%/-4.08%；实现扣非后归属净利润4.85/4.48 亿元，同比变动75.54%/0.04%。

    归属净利率同比略降，经营性现金流保持净流入。2022H1 公司毛利率12.01%同降2.41pct，主要系原材料价格上涨所致。期间费用率4.26%，同降1.53pct，其中，管理(含研发）/销售/财务费用率分别为4.65%/0.18%/-0.57%，同比-0.58pct/-0.06pct/-0.89pct，财务费用率显著改善主要得益于汇兑收益同比增加1.1 亿元；资产及信用减值损失率为0.08%，同比略增0.05pct；归属净利率为7.05%略降0.80pct，主要是公司期间费用率优化部分抵消了成本上升的影响。2022H1 公司经营性现金流净流入7.49 亿元(去年同期为净流入8.21 亿元)；收现比为80.40%同减3.93pct，付现比为81.64%同减1.48pct。截至6 月底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为30.95/39.27/45.62/3.11 亿元，较年初分别变动+11.35%/+5.46%/+23.85%/-9.56%。

    拟非公开发行建设年产25 万吨新能源电池材料产线。公司深耕铝板带箔轧制领域多年，在生产、技术、管理、销售等方面均已树立起较为领先的行业地位，而针对当前需求旺盛的锂电池用铝箔、铝塑膜及电池pack 包用铝材等，公司亦积极展开相关业务布局以增强在新能源材料领域的竞争力。本次公司拟定增募资不超过40.35 亿元，由旗下义瑞新材实施用于年产25 万吨新能源电池材料项目，投产后一方面可以优化原有产品结构，助力公司产品质量、产品性能和尺寸精度等方面再上一个新台阶，进一步增强抗风险能力；另一方面也能够改善公司的盈利水平，提高单吨利润。预计该项目建设日起至试生产结束大约需要2 年，达产后运营期平均净利润可达6.16 亿元。

    投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为24.58/30.25/36.98亿元，同增32.72%/23.05%/22.28%，EPS 分别为2.54/3.13/3.83 元，当前股价对应PE 为9.90/8.05/6.58 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：投产项目不及预期风险，疫情反复风险，下游需求不及预期风险