事件

    8 月22 日公司发布2022 年半年度报告。公司2022 年H1 实现营业收入约为154.79 亿元，同比增长约43.87%；实现归母净利润10.91 亿元，同比增长约29.19%，营收及归母净利润均创历史新高。

    点评

    多项目推进，业务规模持续提升。产销量方面，2022H1 公司铝板带箔、铝型材产量分别为61.06 万吨、1.09 万吨，同比增长7%、40%；销量分别为59.05 万吨、1.07 万吨，同比增长3%、62%。再生铝业务方面，截至2022 年7 月，公司再生铝产能约70 万吨，随着在建项目推进，2022年全年再生铝产量预计达80 万吨。远期来看，随着义瑞新材、韩国光阳、明晟新材等在建项目的持续投产，公司计划在2025 年前实现铝板带箔销量200 万吨、再生铝产能140 万吨。

    义瑞新材70 万吨项目进展顺利，公司新能源材料产品有望增厚公司业绩。公司义瑞新材70 万吨再生铝及绿色新型铝合金材料项目正在建设中，计划生产电池材料25 万吨、汽车板材料10 万吨、易拉罐材料25万吨。截至2022 年半年报，1+4 热连轧生产线建设进展顺利，公司已实现单机架双卷取热粗轧产品投产，该产品适用于电池壳和水冷板的生产，公司在新能源材料的产品占比进一步提升，利润有望持续增厚。

    新能源汽车销量高增叠加轻量化趋势，公司下游行业景气高企。目前公司布局电池箔、电池水冷板和电池Pack 包用板材等产品。从下游来看，新能源车轻量化是目前的重要发展方向之一，一方面，铝材电池壳可呈现减重效果，新能源车电池包箱体用铝盖板需求量有望高增。另一方面，以铝热传输复合材料制造水冷板等热交换器可使汽车热交换系统减重40%。截至2022 年7 月，我国新能源汽车累计销量达319.4 万辆，同比去年提升116.10%。未来随着新能源汽车销量的高速增长叠加轻量化趋势的持续发展，公司下游呈现高景气。

    投资建议

    伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们维持之前的盈利预测，预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为25.66/35.31/40.47亿元，EPS 分别3.76/5.17/5.93 元。以2022 年8 月22 日收盘价27.25 元为基准，对应PE 分别为7.25/5.27/4.60 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    项目投产进度不及预期、新能源车需求波动、环保政策变动风险。