事件：近期公司股价表现强势，2026 年4 月以来，公司股价涨幅16.9%，同期申万有色金属指数涨幅为9.3%（统计区间：2026/4/1-2026/5/6），主要系公司2026 年一季报和2025 年年报业绩表现优异。公司2025 年、2026Q1 实现归母净利润分别为19.6、7.0 亿元，同比增长12.1%和59.7%；扣非后归母净利润分别为17.0、6.6 亿元，同比增长17.5%和74.1%。

    　　点评：

    　　高附加值产品占比稳步提升，单吨产品扣非归母净利润增长明显。2025 年，鸿晟新材、义瑞新材等高端铝基新材料项目产能逐步释放，新增高端产能10 万吨以上，产品覆盖新能源、航空航天、轨道交通等领域。软包电池铝塑膜箔、汽车板、轻量化结构件等高端产品批量交付，高端产品占比稳步提升。2025 年实现铝板带箔销量155 万吨，同比增长5%；2025 年单吨铝产品扣非归母净利润升至1096.4 元（2024 年为983.6 元）。

    　　产能持续增长，目标3 年内实现产销200 万吨。公司规划建设3 台气垫炉、4条辊底炉，2026 年将有2 台气垫炉投产，全部达产后将新增高端产能50 万吨；公司第5 条热连轧生产线产线一期将于2026 年三季度建成，二期2027 年投产，3 年内产销规模有望突破超200 万吨。

    　　再生铝业务有效降低产品成本和巩固碳排放优势。公司已经构建“废铝回收—熔炼再生—精深加工”的闭环产业链，再生铝保级应用技术与规模行业领先，2025年保级应用产能超100 万吨，位居国内第一。2025 年公司引进激光诱导击穿光谱精分产线，提升废铝精准分选与保级率，增强复杂废料处理能力。公司荣获GRS4.0 全球回收标准认证，多款产品完成SGS 碳足迹排查，低碳合规优势凸显，有效应对CBAM 等贸易壁垒。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑公司产品结构的不断升级带来毛利率和盈利能力的持续提升，我们上调公司盈利预测，预计2026、2027 年归母净利润为27.05、29.91 亿元（较前次预测分别上调19%、21%），新增2028 年归母净利润预测为33.79 亿元，同比增长38%、11%、13%，对应当前股价的PE 分别为8/7/7倍，维持对公司“增持”评级。

    　　风险提示：铝价大幅波动风险；在建项目进度不及预期风险。