投资要点

    事件：滨化股份发布2018 年三季报，报告期内实现营业收入51.44 亿元，同比增长12.15%；实现营业利润8.83 亿元，同比增长18.91%；实现归属上市公司股东的净利润6.61 亿元，同比增长18.10%，按最新15.44 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.43 元。其中第三季度实现营业收入17.69 亿元，同比增长16.74%；实现营业利润2.73 亿元，同比增长2.86%；实现归属上市公司股东的净利润2.00 亿元，同比增长1.15%；折合单季度EPS 为0.13 元。公司发布公告，拟投资建设五氟乙烷转产二氟甲烷及联产盐酸技术改造项目。

    维持“审慎增持”的评级。公司主要产品环氧丙烷、烧碱供需格局向好，价格较去年同期均有上涨，产品吨毛利有所提高，业绩实现稳中有增。滨化股份是国内环氧丙烷及烧碱行业规模领先企业，具有四十多年丰富的生产经验，现拥有环氧丙烷产能 28 万吨/年、烧碱产能 61 万吨/年。公司也是全国规模靠前的油田助剂厂商之一，我国最大的三氯乙烯、油田助剂供应商。公司收购电力公司，成本控制能力有望进一步增强。近期环氧丙烷及烧碱行业因供需格局向好景气持续。后续伴随六氟磷酸锂、环氧氯丙烷等新项目投产，有望打开成长空间。我们维持公司2018~2020 年EPS分别为0.58、0.62、0.65 元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：烧碱和环氧丙烷市场竞争加剧风险，原材料价格大幅度波动，下游需求不及预期。