事件概述： 2022 年，公司实现营收673.60 亿元，同比增长0.74%；归母净利润2.97 亿元，同比减少51.63%；扣非归母净利2.18 亿元，同比减少65.14%。2022Q4，公司实现营收150.01 亿元，同比减少14.20%、环比减少16.02%；归母净利润2.25 亿元，同比增长489.04%、环比减少296.37%；扣非归母净利1.92 亿元，同比增长474.29%、环比减少248.74%。

    　　点评：公司销量同比增加，毛利率同比下滑

    　　① 量：2022 年销量同比提升，市场占有率持续扩大。总体钢管产销量逆势增长，2022 年工序产量为2,010.90 万吨，比上年增加188.22 万吨，同比增长10.33%；累计销量为1,363.15 万吨，比上年增加156.46 万吨，同比增长12.97%。江苏友发顺利达产并实现盈利，工序产量突破300 万吨。唐山新型建材盘扣脚手架、方管事业部经营逐渐步入正轨。

    　　② 价：2022 年毛利率同比下滑。2022 年原材料价格剧烈波动，增大公司经营管理难度，使得2022 年公司毛利率同比下滑0.60pct 至1.93%。

    　　③ 2022Q4 公司归母净利润环比同比均增加，增利点主要在于主营业务毛利增加。

    　　未来核心看点：公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展① 推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加，预计2025 年公司产销量将达到1700 万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。

    　　② 公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增200 万吨镀锌盘扣脚手架与18 万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。

    　　③ 股权激励推出，助力公司长远发展。2022 年8 月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。

    　　盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整或将进一步增厚利润，2023-2025 年归母净利润预计依次为6.02、7.72 和8.95 亿元，对应4 月24 日收盘价的PE 分别为15、12 和10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动；行业产能扩张超预期；行业限产超预期。