事件：发布 2020 年报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润314.45 和108.22 亿元，同比分别+26.5%和+20.2%；加权平均ROE同比增加0.67pct 至8.6%。

    　　手续费收入表现靓丽。2020 年公司实现手续费收入136.08，同比+46.5%，其中经纪、投行和资管业务收入同比分别+57.3%、+87.1%和+7.5%，其中经纪投行高于行业增速，行业三项收入同比分别增长47.42%/39.26%/8.88%。

    　　资金投资收益率同比有所下降，且股票质押风险进一步释放。公司总资产规模同比增长较19 年增长27.49%，达到7168 亿元。从具体的业务规模来看，两融规模较19 年底同比增长85%，达到1241 亿元，市占率7.67%；表内质押余额同比+16.7%至67 亿，绝对规模不大；金融资产同比+19.0%至3391 亿；最终利息净收入同比增长22.79%，投资收益（含公允价值变动）同比增长20.70%，投资收益率（投资收益/金融投资）4.24%，与去年基本持平。信用减值损失13.1 亿元，净利润占比12.1%，与同行有所不同，公司信用减值主要源于两融业务而非股质业务。

    　　科技赋能+制度改革，立足长效发展。2020 年华泰证券信息技术投入总额17.6 亿，同比增长24%。华泰的职业经理人制度落地满一年，将在3 月29 日向813 名员工授予4564 万股股票，合计7.84 亿元。

    　　盈利预测：预计公司2021/2022 净利润分别为136.94亿元/155.47亿元，对应PE 分别为11.57 和10.19 倍，对应PB 分别为1.10 和1.02倍，给于买入评级。

    　　风险提示：资本市场大幅波动，财富管理转型效果不及预期