维持“增持” 评级，维持目标价29.48元/股。公司21 年上半年营业收入/归母净利润269.1/110.49 亿元，同比+10.57%/+25.00%；加权平均ROE（非年化）同比+1.27pct 至8.31%，符合市场预期。我们维持全年公司营收及盈利预期，预计公司21-23 年EPS 为1.53/1.71/2.03元，维持目标价29.48 元/股，维持“增持”评级。

    　　经纪业务和信用业务成为业绩增长主要驱动力：21 年前三季度经纪业务净收入和利息净收入贡献了营业收入（剔除其他业务支出）增量的96%。公司不断发展财富管理转型提升推动公司经纪业务收入增长，实现收入62.89 亿元，同比+24.6%；利息净收入的增长依赖于融资融券规模大幅增长（同比+15.76%），同比+66.6%至30.05 亿元。

    　　控本效果明显，三季度信用减值冲回有助于利润的释放：公司前三季度营业支出同比-3.02%至125.0 亿元，其中21 年第三季度单季度冲回2.6 亿元信用减值损失的计提，同时管理费用增速适当放缓，将有助于利润的释放。

    　　催化剂：资本市场改革持续推进；机构客户多样性需求旺盛。

    　　风险提示：资本市场大幅波动；行业政策落地低于预期。