【事件】华泰证券21 年前三季度实现营收269.07 亿元，同比+10.6%；归母净利润110.49 亿元，同比+25.0%；对应EPS1.23 元，对应ROE8.31%。第三季度实现营收86.74 亿元，同比-1.4%；归母净利润32.78 亿元，同比+34.7%，三季度净利润增长主要是由于信用减值冲回2.64 亿元，去年同期计提信用减值损失9.2 亿元。2021 年前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占比22%/10%/9%/11%/36%。

    　　强化数字化赋能平台搭建，打造全方位财富管理平台。21 年前三季度实现经纪收收入59.63 亿元，同比+23.0%。根据华泰证券半年报援引沪深交易所会员统计数据，2021 年上半年公司股基交易额18.04 万亿元，同比+23.4%，市场份额7.91%，行业排名第一。客户账户总资产规模5.22 万亿元。公司持续丰富完善“涨乐财富通”各项功能和服务，积极建立围绕客户财富管理新趋势下的科技平台。公司APP涨乐财富通月活数845.79 万，位居券商APP 第一名。

    　　债券承销规模大幅增长，股权承销规模承压，IPO 储备充足。公司2021 年前三季度投行收入26.55 亿元，同比-3.3%。股权业务承销规模同比-9%，债券业务承销规模同比+59%。股权主承销规模929.82 亿元；其中IPO 23 家，募资金额197 亿元；再融资38 家，承销规模732.70 亿元。债券主承销规模6216.29 亿元；金融债、ABS、公司债承销规模达1408 亿元、906 亿元、1203 亿元。IPO 储备项目124 家，排名第6，其中主板9 家，创业板22 家，科创板12 家。

    　　切实向主动管理方向转型，公募规模稳步增长。21 年前三季度公司实现资管收入23.35 亿元，同比-7.7%。截至中期末，公司资产管理规模5244 亿元，同比-9.6%，其中主动管理规模4195 亿元，占比80%，主动管理占比由年初54.6%提升为80.0%。公募基金方面，公司积极打造针对投资者不同流动性需求的净值化理财解决方案，截至报告期末，公司公募基金管理产品20 只，管理规模202.65 亿元。

    　　自营收入同比增长18.8%。投资净收益（含公允价值）96.51 亿元，同比+18.8%。

    　　公司继续坚定推进业务模式全面向交易导向转型，坚持去方向化，不断加强宏观策略研究队伍建设，强化投资策略运用，完善行业基本面研究体系。

    　　【投资建议】我们预计公司2021-2023E 年EPS 为1.51/1.64/1.76 元，BVPS 为15.58/16.80/18.09 元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其21 年1.5-1.7x P/B，对应合理价值区间23.38-26.49 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，权益市场波动加剧致投资收益不及