华泰证券披露2021 年年度报告，2021 年业绩符合预期。2021 年公司全年实现营业收入379.05 亿元，同比增长20.54%；实现归母净利润133.46 亿元，同比增长23.32%。2021 年全年加权平均净资产收益率为9.84%，同比提升1.23 个百分点。基本每股收益为1.47 元，同比增长22.50%。

    财富管理市场影响力进一步提升。公司着力打造全新的财富管理业务平台架构与运营模式，持续做大客户规模和客户资产规模，财富管理业务市场影响力进一步提升。2021 年，集团股票基金交易量达42.29 万亿元，排名行业第一。截至报告期末，公司客户账户总资产规模达5.40 万亿元。基金投资顾问业务授权资产195.11 亿元、参与客户数量72.21 万户。其手机APP“涨乐财富通”继续发挥作为集团财富管理业务核心平台载体的重要作用，平均月活数为891.31 万，截至报告期末月活数为1101.81 万，月活数位居证券公司类APP 第一名，“涨乐全球通”自上线以来累计下载量92.73 万，报告期内平均月活数为10.31 万。

    投行业务收入同比增长19.22%。2021 年，公司实现投行业务收入43.44 亿元，同比增长19.22%。截至报告期末，集团完成股权主承销金额（含首次公开发行、增发、配股、优先股、可转债、可交换债）达1762.47 亿元，行业排名第四；科创板及创业板注册制下IPO 累计受理家数109 家，行业排名第三。

    资产管理业务收入同比增长26.59%。2021 年，公司实现资产管理业务收入37.72 亿元，同比增长26.59%。截至报告期末，华泰资管公司资产管理总规模达5185.73 亿元，华泰资管公司企业ABS（资产证券化）发行规模达1671.12亿元，行业排名第三。

    投资业务收入同比增长10.64%，信用业务收入同比增长43.97%。2021 年，公司实现投资业务收入112.71 亿元，同比增长10.64%；实现信用业务收入37.51 亿元，同比增长43.97%。

    风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

    投资建议：我们预测2022-2024 年公司净利润分别为158 亿元、189 亿元、218 亿元， 同比增长18.7%/19.1%/15.6% ， 当前股价对应的PE 为8.6/7.2/6.2x，PB 为1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，公司作为龙头券商，持续以科技推动数字化转型，且转型效果显著，我们维持其“买入”评级。