事件：华泰证券发布2021 年报，略超预期。2021 年公司实现营收379.05 亿，同比增20.55%，归母净利润133.46 亿，同比增23.32%；加权ROE9.84%，同比增1.23pct。

    总体概览：21 年证券营业收入379.05 亿，同比增20.55%；归母净利润133.46亿，同比增23.32%；ROE 为9.84%，同比增1.23pct。Q4 单季度营业收入109.99 亿，同比增长54.7%，环比增长26.8%，归母净利润22.98 亿，同比增长15.8%，环比下降29.9%。经营杠杆4.44 倍，同比增长0.37 倍，高于行业平均3.38 倍。公司期末总资产8066.5 亿元，同比增长12.5%，公司归母净资产1484.2 亿元，同比增长15.0%。收入结构方面，考虑主营业务，轻资本收入占比49%（经纪23%、投行13%、资管11%、其他2%），重资本收入占比51%（投资类收入33%，利息净收入11%，长股投8%）。

    收费类业务：经纪、投行业务表现亮眼，财富管理和机构服务双轮驱动增速强劲。1.股基交易市占率稳居第一。经纪业务净收入78.79 亿，同比22.0%。

    其中，代销金融产品收入7.8 亿，同比增长57.5%。公司股基交易额42.29万亿，创15 年以来最高水平，市占率达7.7%，同比下降0.1pct。21 年涨乐财富通平均月活891.31 万，月活用户数位居证券公司APP 第一名。代销金融产品（除现金管理产品“天天发”）规模7594 亿，同比增长7.7%。根据基金业协会统计，21Q4 公司偏股基金保有规模850 亿、非货基金保有规模932 亿，均排名行业第二。基金投顾“涨乐星投”品牌战略初见成果，基金投顾授权资产195.11 亿，参与客户72.21 万户。2.投行服务生态持续推进，打造一流投行。投行业务净收入43.44 亿元，同比增长19.2%。IPO 主承销规模359.9 亿，市占率6.7%，再融资规模1402.5 亿，市占率11%。并购重组财务顾问业务保持行业领先地位，交易金额648.9 亿，并购重组交易家数9家，均位居行业第三。公司持续围绕重点机构客户深度挖掘业务机会，投资银行业务市场地位和品牌优势进一步巩固提升。3.资管业务稳中有升，加速主动管理转型。21 年资管业务净收入37.72 亿元，同比增长26.2%。资产管理总规模5185.73 亿元，其中集合资管规模696.18 亿，单一资管规模1804.56亿，专项资管规模1947.82 亿。公司根据客需在产品端创新，打造兼具规模优势与创新优势的综合性资产管理平台。

    风险提示：权益市场大幅波动、创新政策低于预期、同业竞争加剧。