本报告导读：

    投资净收入下滑56%拖累整体业绩，资管大幅增长39.7%；金融产品代销规模行业第一，金融科技“飞轮效应”凸显，驱动公司财富管理与机构业务超预期发展。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价29.48元/股。公司2022 年一季度营业收入/归母净利润72.44/22.14 亿元，同比-17.57%/-33.08%；业绩符合预期。考虑到当前市场波动情况，我们调整公司盈利预期为22-24年EPS 为1.40/1.87/2.20 元（调整前为22-24 年EPS 为1.63/1.90/2.24元），维持目标价29.48 元/股，维持“增持”评级。

    投资业务净收入下滑56%拖累整体业绩，资管业务超预期增长39.7%。受市场调整影响，公司投资业务同比下滑56.2%至17.47 亿元，贡献了营收下滑总量的101.03%，成拖累整体业绩的最大因素；拆解来看，金融资产规模同比增长26.26%至4107.12 亿元，投资收益率同比下滑0.77pct 带来整体收益的大幅下降。同时，资管业务净收入则同比增长39.7%至9.79 亿元，为各项业务中唯一正增长部分。

    公募基金销售保有规模行业第一，金融科技“飞轮效应”凸显，驱动公司财富管理和机构业务超预期发展。一季度，公司股票+混合公募基金保有1230 亿元、非货币市场公募基金保有1316 亿元，均位列券商第一名。近年来，IT 投入持续加大，金融科技业务赋能广度、深度不断扩展，面向零售客户的涨乐财富通月活数稳居行业首位，面向机构客户的行知、融券通等平台加速助推机构与融券业务发展。预计公司将依托金融科技优势进一步增强客户粘性、提升业务效能。

    催化剂：居民财富管理需求高速增长；机构客户多样性需求旺盛。

    风险提示：资本市场大幅波动；行业政策落地低于预期。