2022 年中报概况：华泰证券2022 年上半年实现营业收入161.66 亿元，同比-11.33%；实现归母净利润53.75 亿元，同比-30.82%。基本每股收益0.58 元，同比-32.56%；加权平均净资产收益率3.69%，同比-2.04 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。

    　　点评：1. 2022H 公司经纪、资管、其他业务净收入占比出现提高，投行、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代买交易量持续领跑，公募基金保有规模同比大幅增长，经纪业务手续费净收入同比+1.37%。

    　　3.IPO 规模同比保持增长但股权融资总规模下滑明显，投行业务手续费净收入同比-6.99%。4. 资管业务聚焦总规模质量，主动管理占比进一步提高，手续费净收入同比+13.46%。5.市场波动自营承压较重，投资收益（含公允价值变动）同比-51.93%。6.两融余额回落幅度高于行业均值，利息净收入同比-27.52%。7.国际业务持续增长，收入占比持续提升。

    　　投资建议：虽然公司自营业务持续贯彻去方向化战略，但上半年市场波动仍对公司自营业务造成较大冲击，进而拖累上半年业绩。除自营业务外，公司财富管理、投行、资管等主要业务展业状况较为优异。在市场进入平稳运行后，公司业绩改善的空间较大。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023 年EPS 分别为1.23 元、1.49 元，BVPS 分别为15.92 元、16.76 元，按9 月2 日收盘价12.92 元计算，对应P/B 分别为0.81 倍、0.77 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期