事件描述

    　　华泰证券发布2022 年三季报，报告期内实现营业收入236.2 亿元，同比下降12.2%，实现归属净利润78.2 亿元，同比下降29.2%；加权平均净资产收益率同比下降2.96pct 至5.35%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升3.4%至4.48 倍。

    　　事件评论

    　　三季度公司整体业绩承压，投行业务表现亮眼。1）三季度受市场震荡影响，公司单季业绩承压，Q3 单季公司实现营业收入、归属净利润分别为74.5、24.5 亿元，环比分别-16.5%、-22.6%，同比分别-14.1%、-25.4%；2）分业务条线来看，公司Q3 单季实现经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为17.8、12.1、9.3、6.9、5.0 亿元，同比分别-27.7%、+45.0%、+7.3%、-36.6%、-81.7%，投行业务表现亮眼，自营投资收入承压；3）外币升值带动汇兑净收益大幅提升，前三季度，公司实现汇兑净收益20.1 亿元，较去年同期（亏损1.06亿元）大幅增加。

    　　公司收费类业务维持稳健，投行业务延续强势地位。1）三季度市场降温明显，两市单季日均成交额为9,153 亿元，同比下降29.5%，新发券商资管产品份额58.3 亿份，同比下降67.0%；2）市场降温背景下，公司收费类业务维持稳健，Q3 单季收费类业务收入为41.9 亿元，同环比分别+0.4%、+11.4%，其中投行业务收入12.1 亿元，同比增长45.0%；3）公司旗下华泰联合证券Q3 单季股权和债权的承销规模分别为591.0 亿元和1,920.9亿元，同比分别+124.2%、-24.5%，其中IPO 承销金额140.9 亿元，同比提升339.7%，市场份额8.0%，同比提升6.0pct，市场排名第四。中长期来看公司投行地位的领先优势在当前市场环境和政策背景下有望延续。

    　　受市场震荡影响，公司资金类业务承压，投资收益同比大幅下降。1）三季度，沪深300指数下跌15.2%，创业板指数下跌18.6%，中债企业债总全价指数上涨0.3%，受权益市场震荡影响，公司Q3 单季实现资金类业务收入11.9 亿元，同比下降68.8%；2）公司Q3单季实现投资收益5.0 亿元，同比下降81.7%，金融资产规模较二季度末下降0.8%至4,305.5 亿元，自营投资表现不佳对公司整体业绩形成拖累；3）公司Q3 单季实现利息收入6.9 亿元，同比下降36.6%，融出资金及代买证券款规模分别较年初-12.6%、-5.7%至1,022.1、1,391.2 亿元。

    　　三季度受权益市场震荡影响，公司资金类业务承压，自营投资表现不佳拖累公司整体业绩。积极方面来看，公司收费类业务维持稳健，投行业务表现强势。中长期我们持续看好金融科技赋能以及财富管理客户基数优势下公司在未来的增长潜力。预计公司2022-2023年归属净利润分别为103.5 和130.6 亿元，对应PE 分别为10.5 和8.3 倍，对应PB 分别为0.68 和0.63 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、市场进一步大幅回调；

    　　2、市场机构化进程减缓。