本报告导读：

    市场回调导致投资业务净收入同比-48%拖累整体业绩；公司持续加大科技投入，加速全面数字化转型，投行业务专业化优势持续巩固，有望驱动整体收入超预期增长。

    投资要点：

    维持增持” 评级，维持目标价17.66元/股。公司22 年全年营业收入/归母净利润320.32/110.53 亿元，同比-15.50%/-17.18%；加权平均ROE 同比-2.35pct 至7.49%，业绩略好于预期。基于公司经营业绩，我们调整公司盈利预期为23-25 年EPS1.48/1.67/1.91 元（调整前22-24年为1.11/1.44/1.78 元），考虑到公司机构业务专业化能力强，投行业务领先优势有助于把握全面注册制带来的发展机遇，维持目标价至17.66 元/股，对应1.02xP/B、11.93xP/E，维持“增持”评级。

    市场回调导致投资业务净收入同比-48%拖累整体业绩，资管业务逆势增长减缓业绩下滑。1）公司投资业务净收入同比-47.88%至72.46亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑总量的116.67%，是整体业绩下滑的核心因素；投资收入下降则主要源自市场波动影响下的投资收益率同比下降1.98pct 至1.79%；2）资管业务板块表现亮眼，整体收入同比+14.92%至47.23 亿元，主要来自于基金管理净收入同比+182.51%至9.54 亿元。

    科技驱动全面数字化转型，投行业务专业化优势持续巩固，公司有望更好把握政策机遇实现超预期发展。公司全面推进数字化转型，2022 年IT 投入27.24 亿元，不断巩固并提升打造数字化牵引下的商业模式创新与平台化支撑下的全业务链优势；与此同时，投行业务行业领先，全产品服务能力和综合服务快速响应能力进一步提升，有望更好把握数字中国与全面注册制发展机遇，驱动公司超预期增长。

    催化剂：金融科技应用场景不断拓展；全面注册制深入落实推进。

    风险提示：金融科技应用的不确定性；政策推进力度不及预期。