2022 年年报概况：华泰证券2022 年实现营业收入320.32 亿元，同比-15.50%；实现归母净利润110.53 亿元，同比-17.18%。基本每股收益1.18 元，同比-19.73%；加权平均净资产收益率7.49%，同比-2.35 个百分点。2022 年拟10 派4.50 元（含税）。

    　　点评：1. 2022 年公司经纪、投行、资管、其他业务净收入占比出现提高，利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现明显下降。2.股票交易量及代销规模回落，公募基金保有规模大幅增长，经纪业务手续费净收入同比-10.23%。3.股权融资规模小幅回落，并购重组交易规模大幅增长，投行业务手续费净收入同比-7.37%。4.券商资管聚焦总规模质量，公募业务规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-0.08%。5.市场波动自营承压较重，贯彻去方向化战略，投资收益（含公允价值变动）同比-47.88%。6.两融余额出现回落，表内质押规模同比回升，利息净收入同比-29.81%。7.国际业务未受境外市场波动影响保持增长，收入同比+5.16%，收入占比持续提升。

    　　投资建议： 虽然公司持续贯彻去方向化战略，但2022 年市场波动仍对公司的自营业务造成扰动，进而拖累全年业绩。除自营业务外，公司财富管理、投行、资管等主要业务展业状况良好，下滑幅度优于行业；国际业务坚持深化跨境联动，并跻身在港中资券商头部。拟配股募资280 亿元将为公司各项业务进一步打开发展空间，并推动公司2023 年经营业绩结束短暂整修重回升势。在不考虑配股完成的情况下，预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.29 元、1.36 元，BVPS 分别为16.82 元、17.52 元，按4 月3 日收盘价13.15 元计算，对应P/B 分别为0.78 倍、0.75 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期