事件：华泰证券 发布2022年报，实现营业收入320.32亿元，同比下降15.5%；归属于上市公司股东的净利润110.52 亿元，同比下降17.18%。

    　　点评：

    　　数字化赋能经纪业务，代销收入增长快速。2022 年，公司实现经纪业务净收入70.73 亿元，同比下降10.23%，占总营收的22.08%，上涨1.30%。

    　　公司以应用技术和产品体系为核心，搭建客户交易和成长平台，完善金融服务和营销平台，探索新的财富管理服务模式，打造双平台一体化运营优势，推动客户服务和用户运营升级。2022 年，“涨乐财富通”APP 下载量474.07 万，累计下载量7,006.02 万；96.74%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易；“涨乐财富通”平均月活数为926.83 万，月活数位居证券公司类APP 第一名。“涨乐全球通”累计下载量198.29万，平均月活数为18.42 万。公司股票基金交易量合计38.76 万亿元，排名行业第一。沪市股票期权经纪业务成交量市场份额行业排名第一。

    　　公司实现代销金融产品收入9.69 亿元，同比增长23.64%。公司股票及混合公募基金销售保有规模1,226 亿元、非货币市场公募基金销售保有规模1,367 亿元，均位列证券行业第二、跻身全行业第九名。

    　　投行业务地位稳固，股债并购领域均位居前列。2022 年华泰证券投行业务净收入40.24 亿元，同比下降7.36%，营收占比12.56%，上涨1.1%。

    　　股权融资方面，公司致力于深耕重点领域的龙头客户，实现股权主承销金额（含首次公开发行、增发、配股、优先股、可转债、可交换债）1,553.69 亿元，行业排名第四，行业影响力不断提升。债券融资方面，公司充分利用全牌照优势，积极培养核心客户群体，行业地位稳定，2022年全品种债券主承销金额9,804.02 亿元，行业排名第三。财务顾问业务方面，公司并购重组业务继续保持行业领先，品牌优势稳固，2022 年完成并购重组交易家数9 家、交易金额1,650.67 亿元，均排名行业第二。

    　　私募投资规模排名前列，基金业务收入大幅增长。2022 年，公司资管与基金管理净收入47.23 亿元，同比增长14.92%，占总营收的14.74%，上涨3.9%。其中，资管业务净收入37.69 亿元，同比小幅下降0.08%；基金管理业务净收入9.54 亿元，同比大幅增长182.52%，收入增长或因公募化转型加速，公募基金业务增长带来收入增长……2022 年末，华泰紫金投资在中国证券投资基金业协会备案存续的私募股权投资基金合计23 只，合计认缴规模566.26 亿元。2022 年，实施投资项目合计30 个，投资金额合计11.04 亿元，月均规模行业排名第三。

    　　2022 年末，南方基金管理资产规模合计17,295.16 亿元，同比增长9.45%，其中，公募业务管理资产规模合计10,585.35 亿元，行业排名第5；非公募业务管理资产规模合计6,709.81 亿元。华泰柏瑞管理资产规模合计3,267.89 亿元，同比增长26.54%，其中，公募业务管理资产规模合计3,091.70 亿元，排名第25；非公募业务管理资产规模合计176.19 亿元。

    　　大力布局国际业务，境外子公司业绩亮眼。2022 年，公司国际业务收入66.3 亿元，占营收20.7%，同比增加4.07%，创历史新高。华泰金控（香港）完成5 单港股IPO 保荐项目及1 单港股介绍上市项目，港股IPO 保荐加权规模位居中资投行第二，仅次于中金公司。2022 年末，子公司AssetMark 资产总规模达914.70 亿美元。截至2022 年第三季度末，AssetMark 在美国TAMP 行业中的市场占有率为11.2%，排名第三。2022 年9 月，华泰国际在新加坡设立全资子公司，相关业务牌照申请工作稳步推进，成为国际业务的又一突破。

    　　数字化转型扩大优势，投行业务受益注册制落地。2023 年，公司继续发力财管业务，进一步扩大客户资产规模，推动财富管理业务向客户全生命周期服务模式转型，持续打造竞争优势，叠加经济复苏与市场环境好转，公司有望继续发挥数字化转型优势，促进经纪与财富管理业务发展。同时，注册制落地有利于公司投行业务进一步扩张。因此，我们预计2023-2025 年EPS 分别为1.47/1.64/1.80 元，对应2023 年PE为8.93x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动加大、财富管理业务竞争加剧、注册制推进不及预期、国际业务不达预期。