1Q23 归母净利润大幅提高46.55%，年化ROE7.79%有所提升。1）公司1Q2023实现营业收入89.93 亿元， +24.14%yoy ； 实现归母净利润32.45 亿元，+46.55%yoy。2）公司1Q2023 实现年化ROE7.79%，较去年同期5.87%提高1.92pct。截至1Q2023 公司权益乘数达4.22，较年初提高0.01。3）1Q2023 公司经纪、自营、投行、直投、利息、资管业务收入占比分别为18%、54%、9%、10%、4%、16%，其中，自营业务收入占比同比明显提升25pct，经纪业务收入占比同比下滑10pct。

    　　自营业务收入表现亮眼，经纪业务承压。1）公司1Q2023 实现自营收入45.77 亿元，+149.21%yoy，截至1Q2023 末公司金融投资资产规模4489.18 亿元，较年初+9.27pct ，+9.3%yoy ，其中， 交易性金融资产达3847.13 亿元， 较年初增加9.43%，其他债权投资达639.59 亿元，较年初增加8.3pct。2）1Q2023 公司实现经纪收入15.33 亿元，-13.83%yoy。3）公司1Q2023 实现资管收入13.27 亿元，+23.41%yoy，增幅明显。

    　　投行业务收入有所下滑，利息净收入下滑明显。1）1Q2023 公司实现投行业务收入7.79 亿元，-14.69%yoy。1Q2023 公司股债承销规模3090 亿元，+29.02%yoy，市占率10.02%，较去年同期提升1.81pct；其中，IPO 规模为56 亿元，-37.22%yoy，市占率为5.81%，较去年同期下降0.87pct，债券承销规模为2605.45 亿元，较去年同期增加22.42%。2）1Q2023 公司实现利息净收入3 亿元，-62.81%yoy，主要为利息支出同比大幅增加21.33%所致。而就两融业务看，截至1Q2023 公司融出资金余额1057.52 亿元，较年初下降5.87%，+5.07%yoy。

    　　根据年报数据对投资收益率等指标进行调整， 预测23-25 年BVPS 分别为17.69/19.27/21.11 元（原预测23-24 年为18.16/19.80 元），按可比公司估值法，给予公司23 年1.00xPB，对应目标价17.69 元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。