核心观点

    　　华泰证券披露2023 年中期业绩，2023H1 公司营收183.7 亿元，同比+13.6%，归母净利润65.6 亿元，同比+22.0%，加权ROE4.23%，相较去年同期+0.54 百分点；分业务来看，经纪/ 投行/ 资管/ 投资/ 信用业务收入分别同比-11%/ -5%/ +25%/ +55%/ -54%至31.5/16.1/ 20.9/ 58.2/ 6.4 亿元，占营收比分别为17%/ 9%/ 11%/ 32%/3%，占比相较去年同期分别-5%/ -2%/ +1%/ +8%/ -5%。公司业绩增长主要系资管、投资业务贡献，维持买入评级。

    　　简评

    　　华泰证券披露2023 年中期业绩，营收同比+13.6%，归母净利润同比+22.0%，ROE4.23%。

    　　公司上半年的收入增长主要系资管、投资业务贡献，分板块来看源于机构业务、投资管理及国际业务营收的增长。分业务来看，公司23H1 投资业务收入相较去年同期同比+55%至58.2 亿元，主要源于投资净收益的增加，资管业务手续费收入同比+25%至20.9 亿元。分板块来看，23H1 公司财富管理业务收入同比-18.99%至68.02 亿元，主要源于市场波动影响下经纪业务收入下降；机构服务业务收入同比+62.02%至40.79 亿元，源于平台化、策略化投资交易能力迭代升级带来的投资交易业务收入增加；投资管理业务同比高增2300.42%至15.40 亿元，主要源于私募股权基金及另类投资项目估值同比增加，国际业务收入同比增加22.54%至38.75 亿元，主要受益于于华泰金控及 AssetMark 业绩的提升。

    　　从资产结构来看，客户资金存款环比+13%，同比-11%至1165.5 亿元；融出资金环比+0%，同比+2%至1054.1 亿元；2023H1 公司金融投资资产余额4552.1 亿元，同比+5%，其中交易性金融资产余额3892.2 亿元，同比+1%；公司剔除客户资金的杠杆倍数4.3x，相较去年同期-0.2x。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023-2024 年营业收入分别为376/ 423 亿元，同比增速17%/13%，归母净利润分别为132/ 152亿元，同比增速20%/15%。以2023 年8 月30 日收盘价计，2023-2024 年PB 估值约为0.88 和0.81 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。

    　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

    　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。