核心观点：

    　　华泰证券公布2023 三季报。2023 年前三季度公司实现营收272.29 亿元，同比+15.29%；归属于母公司股东的净利润人民币95.86 亿元，同比+22.55%。2023Q3 单季度实现营业收入88.60 亿元，同比+18.89%。

    　　归属于母公司股东的净利润30.30 亿元，同比+23.89%。2023 年前三季度加权平均ROE6.15%，同比增加0.8 个百分点。

    　　自营资管业务逆势增长。重资产业务方面，（1）前三季度，投资净收益（含公允）76.75 亿元，同比增长72.9%；Q3 单季度投资净收益18.57亿元，同比+171.49%。公司加大稳健及非方向投资，其他债权投资规模同比+59.01%。（2）Q3 利息净收入2.15 亿元，同比-69.02%；前三季度8.56 亿元，同比-58.83%。主要源自利息成本的上升，包括香港子公司境外融资成本的大幅上升。轻资产业务方面，（1）据WIND，Q3 全市场日均交易额同比-13%，公司Q3 单季度经纪业务净收入14.73 亿元，同比-17.11%，我们认为主要是受到代销业务下滑影响。

    　　（2）Q3 资管单季度净收入10.64 亿元，同比+14.66%；据wind 数据显示， 联营华泰柏瑞基金/ 南方基金Q3 非货规模分别为2269.47/2612.53 亿元，环比+24.18/-1.66%。华泰柏瑞指数基金规模逆势增长。（3）投行业务单季度净收入6.81 亿元，同比-43.90%。据wind 发行日数据，23Q3 全市场股权融资额2761 亿元，同比-45%，公司股权承销523.85 亿元，同比-2.11%，排名行业5 名。

    　　盈利预测与投资建议：在“活跃资本市场”政策导向下，资本市场有望迎来发展新契机。公司有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益，结合近年估值中枢，给予公司A 股2023 年1.40xPB 估值，对应合理价值24.23 元/股，维持“买入”评级；考虑A 股/港股溢价，给予H 股对应合理价值15.40 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：营收结构大幅波动，投行竞争加剧。市场萎靡等