事件描述

    　　华泰证券发布2025 年中报，报告期内实现营业收入162.2 亿元，同比+31.0%，实现归母净利润75.5 亿元，同比+42.2%，加权平均净资产收益率同比+1.12pct 至4.3%。

    　　事件评论

    　　上半年业绩随市高增，盈利能力显著改善。2025 上半年，华泰证券实现营业收入、归母净利润分别为162.2、75.5 亿元，同比分别+31.0%、+42.2%，加权ROE 为4.3%，同比+1.12pct。分业务条线来看，公司实现经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为37.5、11.7、8.9、20.4、83.2 亿元，同比分别+37.8%、+25.4%、-59.8%、+186.6%、+71.9%。

    　　经纪业务随市回暖，两融市场份额稳健。2025 上半年，市场日均成交额同比+61.1%至1.39 万亿元，公司代买+席位租赁收入同比+42.7%至32.4 亿元，截至2025 上半年末，公司旗下证券类APP 涨乐财富通月活数为1097 万人，较年初-4.6%，测算市场份额为6.8%，较年初+0.1pct，市场份额平稳。两融余额为1273 亿元，测算市场份额6.9%，较年初-0.10pct，两融市场份额维持稳健。

    　　大资管布局领先，直投&另类子公司扭亏为盈。1）截至2025 上半年末，公司资管AUM为6270 亿元，较年初+12.7%，上半年华泰旗下资管子公司实现归母净利润为7.1 亿元，同比+47.2%。2）直投子公司华泰紫金、另类子公司华泰创新实现归母净利润分别为3.1、2.6 亿元，去年同期分别亏损6.5、0.8 亿元。3）公司旗下公募子公司南方、华泰柏瑞基金非货管理规模分别较年初+14.5%、+9.6%至6202、7427 亿元，上半年分别实现归母净利润11.9、2.0 亿元，同比分别+15.2%、-36.2%。

    　　围绕基金和债券扩表，投资收益率显著回暖。截至2025 上半年末，公司交易性金融资产规模3591 亿元，较年初+19.0%，结构上股票、基金、债券规模分别为596、800、2046亿元，较年初分别+5.1%、+31.1%、+19.2%，公司显著增配了基金与债券，上半年实现投资收益83.2 亿元，测算静态年化投资收益率为5.1%，同比+2.6pct，上半年公司扩表整体提速，投资收益率显著回暖。

    　　投行优势稳固，股债承销规模显著提升。2025 上半年公司股权、债券主承销金额分别为490、6666 亿元，同比分别+150.7%、+24.3%，股债承销规模均快速增长，股权融资业务坚持行业聚焦、区域深耕，以全业务链战略一体化服务客户可持续发展，跨境联动业务能力不断提升；债券融资业务在严格控制风险的基础上，充分运用全牌照优势，积极培养核心客户群体，行业地位保持前列。

    　　华泰证券作为券商科技赋能的先锋，成功打造了“涨乐财富通”、“行知”等领先科技平台，公司在财富管理及金融科技领域的领先布局有望持续带来正向效应。预计公司2025-2026年归母净利润分别为150.6 和174.1 亿元，对应PB 分别为1.10 和1.00 倍。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。