投资要点：

    　　国际业务与科技赋能：看好华泰证券作为头部券商，凭借“科技赋能+全业务链协同”的双轮驱动模式，有望实现长期稳定增长。

    　　1）国际化战略清晰：公司已形成覆盖中国内地、中国香港、美国、新加坡、等多地联动的全球价值链体系，25H1 公司国际业务收入23 亿元，在总营收占比14%，同比+93%（剔除AssetMark 出售影响）。公司国际业务已形成全业务链、多市场、多元化的体系，涵盖投行、衍生品、FICC、股票销售交易等，25 年华泰港股承销市占率同比提升1.66pct 至8.27%，中资券商中排名市场第3。

    　　2）科技投入转化为核心竞争力：公司将科技视为核心竞争力，持续进行大规模科技投入，信息技术投入24 年行业排名第一（按照母公司口径公司的信息技术投入）。同时，华泰证券对于AI 技术与业务场景进行深度融合，2025年10 月上线行业首个金融AI 独立应用“AI 涨乐”，打破了传统券商App 仅“内嵌AI 模块”的局部优化模式，将AI 能力贯穿于选股、交易、分析等关键环节，体现出公司在行业内金融科技应用领域处于领先地位。

    　　新“国九条”政策体系的落地，旨在推动资本市场高质量发展，对券商的专业能力提出了更高要求，出海国际化与科技能力正在重塑全行业的业务生态。

    　　2025 年前3 季度，公司扣非归母净利润达126.4 亿元，同比+100.0%，单Q3 扣非归母净利润达51.8 亿元，同比+388.9%，环比+34.9%，业绩表现亮眼。我们认为，伴随公司持续深化科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略，ROE 有望在杠杆和利润率的双重提升下迈入新台阶。

    　　盈利预测与评级:我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润181/207/221亿元，同比+18%/15%/7%，当前股价对应2026 年PB 为0.83 倍。我们选取中金公司、广发证券等作为可比公司，可比公司26 年平均PB 为1.11 倍。

    　　鉴于华泰证券短期来看财富管理业务和国际业务布局领先，长期来看科技能力较强或将驱动全业务链价值提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。资本市场波动风险、宏观经济波动风险、行业政策变化风险