事件：华泰证券发布2026 年第一季度报告，点评分析如下：

    　　业绩概览：公司盈利较快增长，资产规模扩张明显。2026Q1，华泰证券实现归母净利润48.0 亿元，同比增长31.8%；实现营业收入/扣除其他业务后的证券主营收入分别为104.2/109.2 亿元，同比增速分别为26.6%/36.3%，主营业务修复能力较强。截至2026Q1 末， 公司总资产/ 归母净资产达到12254.1/2114.1 亿元， 同比增48.8%/8.3%，资本实力进一步增强；财务杠杆4.5x，同比提升1.2x、环比提升0.4x，扩表节奏较快。

    　　主营结构：公司收入结构仍以投资业务为主，经纪、投行收入占比提升。2026Q1，公司实现经纪/投行/资管/净利息/净投资收入29.1/8.6/4.8/10.7/54.8 亿元。轻资本业务中，经纪/投行/资管收入占比分别为28.0%/8.3%/4.6%，同比+4.4/+1.7/-0.5pct，经纪与投行业务占比提升较为明显；资本金业务中，净投资/净利息收入占比分别为52.6%/10.3%，同比+3.0/-1.4pct，投资业务仍为收入端核心支撑。

    　　盈利驱动： 业绩增长主要受益于经纪、投行及投资业务高增。2026Q1，公司经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别同比+50.5%/+58.9%/+13.4%/+11.0%/+34.4%。分业务看，经纪业务受益于市场交投活跃度提升，仍是轻资本业务中最主要的增长来源；投行业务在股权融资与债券承销修复背景下实现较快增长，收入增速高于整体营收；净投资收入仍为收入端核心贡献，受益于金融投资资产规模扩张及市场环境改善，同比保持较高增速。此外，资管业务同比恢复正增长，但收入弹性相对经纪、投行较弱；净利息收入受两融规模改善及资产端扩张支撑同比小幅增长，但增速相对平稳。

    　　投资建议：考虑到市场交投活跃度改善、投行业务修复以及公司扩表对投资收入形成支撑，我们调增公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为194/211/230亿元（前次预测值：2026-2027 年归母净利润分别为182/203 亿元），同比增速分别为18%/9%/9%，对应PB 分别为0.8/0.7/0.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。