核心观点

    　　华泰证券2026 年一季度业绩表现亮眼，实现营业总收入104.22亿元、归母净利润48.00 亿元，同比分别增长41.48%和31.79%。

    　　公司扩表力度凸显，剔除客户资金后总资产同比大幅扩容，杠杆水平稳步提升。业务端全面向好，自营收益率边际修复，两融市占率同比提升；经纪、投行业务收入同比高增，资管业务稳步增长，轻重资本业务协同发力，彰显公司强劲的经营韧性与综合竞争力。

    　　事件

    　　4 月30 日，华泰证券发布业绩报告。

    　　简评

    　　华泰证券2026 年一季度实现营业总收入104.22 亿元、归母净利润48.00 亿元、同比增速分别为41.48%和31.79%。

    　　扩表力度凸显，总资产实现同比大幅扩容。剔除客户资金后总资产8757 亿元，同比新增2735 亿元；净资产2114 亿元，同比增加161.4 亿元。杠杆倍数升至4.14 倍，同比+1.06 倍；计息负债余额5030 亿元，环比新增524.2 亿元。

    　　经纪投行表现亮眼、同比高增，资管业务稳步前行。经纪业务收入29.1 亿元，环比+15%、同比+50.5%；同期市场日均成交额25826.5 亿元，环比+30.8%。投行业务收入8.6 亿元，环比回落2.9 亿元、同比增加3.2 亿元。资管业务收入4.8 亿元，环比增0.4 亿元、同比增0.6 亿元。

    　　自营收益率边际修复，两融市占率同比提升。重资本业务合计净收入55.9 亿元，非年化净收益率0.7%。分项来看：1）自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营投资净收益）合计45.2 亿元，单季度自营收益率1%，环比、同比均提升0.1pct。

    　　同期主动股票基金平均收益率-1.29%，纯债基金平均收益率0.71%。2）信用业务利息收入40.5 亿元，环比增加1.73 亿元；两融规模1872 亿元，环比增11.6 亿元，市占率7.18%，同比+0.21pct。3）股票质押业务买入返售金融资产余额225 亿元，环比新增49.2 亿元。

    　　盈利预测与估值： 预计公司2026~2028 年营业总收入分别为416.00/457.52/495.22 亿元，同比增速+16.2%/+10.0%/+8.2%，实现归母净利润191.25 亿元/211.38 亿元/229.65 亿元，EPS 分别为2.11 元/2.33 元/2.53元每股，截至2026/5/13 日，动态PE 分别为9.24x/8.36x/7.69x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。