事件：公司发布2020 年财报，20 年实现营收65.1 亿元，同比增长21.5%；归母净利润6.3 亿元，同比增长37.7%。此外，公司拟每股派发现金股利0.172 元。

    点评：

    疫情后公司业绩呈现逐季加速增长态势。受疫情影响，20Q1 公司收入同比下滑3.0%；归母净利同比微增0.1%。随国内疫情缓解，下游需求释放，新工厂产能爬坡，20Q2 至20Q4 公司单季度分别实现归母净利1.0 亿元、1.7亿元和2.4 亿元，环比实现快速增长，同比增速达到5.3%、35.3%和102.7%，加速成长态势明确。

    毛利率下滑主要受会计准则调整影响，研发投入维持高位。20 年公司毛利率22.7%，同比减少3.6 PCT，主要是由于新会计准则将运输费和仓储费约1.97 亿元计入营业成本，导致毛利率同比下降3.1 PCT。三费中，销售费用率1.9%，同比下降3.5 PCT（因会计准则调整）；管理费用率9.0%（含研发费用），同比下降1.1 PCT；财务费用率0.7%，同比增加0.6 PCT（因汇兑损失增加）；研发投入3.5 亿元，同比增加12.9%，占营业收入比例达5.5%。

    受益特斯拉放量，21 年公司业绩高增长有望延续。公司近年来对特斯拉单车配套价值量持续提升。2020 年特斯拉交付量约50 万辆，同比+36%。尽管受Model S/X 停产及芯片短缺等因素影响，但伴随国产Model Y 上市热销及上海超级工厂二期产能持续爬坡，21Q1 特斯拉季度交付量再创历史新高，达到18.5 万辆，同比+108.8%，拉动公司21Q1 实现归母净利润2.2～2.6 亿元，同比增长93.5%～128.7%。我们预计特斯拉2021 年产量有望达到88 万辆，同比增长达73%，将为公司21 年业绩带来较大的弹性。

    电动智能新产品逐步量产配套，打开中长期成长空间。公司在保持【汽车NVH 减震系统】与【整车声学套组】两项业务国内领先的同时，积极布局汽车【智能驾驶系统】、【热管理系统】、【轻量化底盘系统】三大新业务，成功研制热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等新产品，当前正在快速推向市场，获得了众多新势力客户的认可，前瞻性项目集群开始进入收获期，有望为公司打开中长期成长空间。

    投资建议：公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元Tier0.5 供应商发展。鉴于公司新客户拓展&盈利能力恢复显著，我们将21 年～22 年归母净利润预测由此前的11.8、15.2 亿元上调至12.4、16.6 亿元，对应PE 为32、24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预期、新产品落地不及预期等。