事件概述

    　　公司发布2020 年年报： 2020 年实现营收65.1 亿元，同比增长21.5%，归母净利6.3 亿元，同比增长37.7%，扣非归母净利5.7 亿元，同比增长38.6%。其中2020Q4 实现营收21.9 亿元，同比增长37.6%，归母净利2.4 亿元，同比增长103.4%，扣非归母净利2.2 亿元，同比增长117.0%。

    　　分析判断:

    　　2020 营收超额完成 2021 持续高增

    　　根据公司2020 年中报预测，预计 2020 年全年营业收入为 55亿元至 65 亿元，2021 年营业收入同比增长60%以上。2020 实现营收65.1 亿元/同比+21.4%，略超目标营收，预计特斯拉国产贡献收入8 亿元以上。随着特斯拉Model Y 爬坡上量叠加吉利、通用等其他客户销量复苏，减震降噪、轻量化底盘系统、热管理系统、智能驾驶系统等全面开花，预计公司2021 年营业收入大概率将完成目标营收120 亿元/同比+84.3%。

    　　毛利率承压 费用率下行

    　　考虑到新收入准则要求将运输费、包装费由销售费用转计入营业成本，2020 年调整后的毛利率（运输费、包装费为2.0 亿元）达25.7%，同比-0.6pct，其中2020Q4 达25.0%，同比-1.6pct，环比-1.1pct，我们判断毛利率下滑主因低毛利率的内饰功能件和轻量化底盘件受益于特斯拉的放量而占比提升。

    　　2020 年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达4.9%、3.6%、5.5%、0.7%，同比-0.4pct、-0.7pct、-0.4pct、+0.6pct，其中2020Q4 分别为5.3%、3.6%、4.4%、0.5%，同比-0.6pct、-0.9pct、-0.5pct、0.0pct，经营杠杆效应逐渐显现。

    　　双维齐驱 剑指全球汽配TOP

    　　客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。

    　　产品+：“2+3”产业战略，电动智能全面布局。在保持汽车NVH 减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大心业务，其中：1）轻量化高成长：公司铝合金轻量化底盘技术国内领先，收购福多纳后形成铝合金+高强度钢的完善布局，目前已进入特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、长城、蔚来、威马等供应链。铝合金一体化真空铸造底盘获得客户认可并开始批量供货，铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN等客户的认可并开始准备批量供货。2）智能驾驶系统静待发力：电子真空泵EVP 订单迅速增加，预计将逐步贡献显著增量；智能刹车系统IBS 目前已迭代至面向L4 级以上自动驾驶的第Ⅳ代双冗余方案，在比亚迪、吉利汽车等车型上进行搭载路试，同时还与国外著名企业合作，在电动物流车方面进行研发推广；智能转向系统正在向大众在内的多家主机厂推广，电动调节转向管柱、电动尾门、座椅按摩系统等智能座舱产品均已发布并获得客户的正式订单。3）新能源汽车热管理系统未来可期：公司已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，正在加大市场开拓和研发投入，目标成为新能源汽车热管理系统整体方案供应商。

    　　投资建议

    　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的和吉利产业链最受益标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，调整盈利预测：预计2021-2022年收入由113.3/154.2 亿元调为120.4/162.7 亿元，归母净利由12.7/18.6 亿元调为13.2/18.9 亿元，2023 年收入和归母净利分别为211.5 亿元和23.8 亿元，对应EPS 为1.19/1.71/2.16 元，对应当前PE 31/21/17 倍。考虑到公司未来的高成长性，给予公司2022 年35倍PE，目标价由59.15元调至59.85 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。