事件描述

    　　拓普集团发布2021 年中报，实现营业收入49.17 亿元，同比增长91.9%，归属母公司净利润4.60 亿元，同比增长112.8%。其中，二季度公司实现营业收入24.90 亿元，同比增长84.0%，归属母公司净利润2.14 亿元，同比增长108.9%。

    　　事件评论

    　　下游特斯拉持续放量以及热管理新品贡献，公司业绩录得高增长。上半年乘用车面临缺芯加剧，尤其二季度表现相对较弱。公司受益下游新能源汽车以及特斯拉放量，实现营业收入和归母净利润的高增长。分产品来看，公司减震、内饰、底盘分别增长68.6%、77.0%和68.9%，热管理系统实现5.7 亿收入，贡献显著增量。

    　　原材料和运价导致成本上升，后续随着收入增长及成本转嫁，盈利有望改善。公司2021 年上半年汽车零部件毛利率为19.34%，同比下降1.85 个百分点。其中二季度整体毛利率为19.83%，环比下降2.1 个百分点。二季度上游钢、铝等原材料价格持续处于高位，同时运费涨幅较大，导致毛利率下降。分产品来看，减震内饰底盘毛利率均有一定下滑，底盘系统面对成本高压毛利率仅下降0.1 个百分点，表明随着产能利用率的回升，产品盈利能力仍有改善。热管理系统毛利率达到18.8%，表现良好。目前公司已启动调价机制，有望将部分成本压力转嫁，未来随着销售增长摊薄刚性成本，毛利率有望提升。公司上半年期间费用率为8.9%，较去年同期下降3.9%，主要是收入规模上升带来的各项费用占比摊薄。下半年随着新能源汽车持续放量以及成本转嫁，公司后续盈利能力有望改善。

    　　新业务持续开拓，客户加速扩容。产品上，公司成功研发热泵总成及核心部件，当前正在快速推向市场，同时加快集成式热泵总成2.0 版本的研发与验证工作，智能刹车系统与转向系统加速验证与匹配。客户上，公司新产品获得FORD、RIVIAN批量供货，其中RIVIAN 合作配套的单车价值达1.1 万元。此外，公司与重庆金康在重点车型合作轻量化底盘系统等产品，与华为开始合作热管理系统相关产品。

    　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车平台型供应商。全球新能源汽车放量已成定局，公司有望挖掘北美客户和新兴造车势力新的增长点。预计2021-2023 年EPS 分别为1.10 和1.56 和1.99 元，对应PE 分别为34.7X、24.4X 和19.1X, 维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新能源汽车放量不及预期；

    　　2. 新产品推进不及预期。