公司发布2021年半年报：2021H1 公司营收/归母净利为49.2亿/4.6亿，同比分别+91.9%/+112.8%。其中2Q21 公司营收为24.9 亿，同/环比分别为+84.0%/+2.6%，归母净利为2.1 亿，同/环比分别为+108.9%/-13.2%。

    1、 收入端：1）重要客户复苏、新势力贡献增量。2021H1 公司传统核心客户中吉利批售同比+19%、上汽通用产量同比+12%、特斯拉中国批售环比2020 年下半年+243%，增量客户蔚来、小鹏、理想等逐步放量；2）报表收入结构看，优势业务同比强劲复苏+热管理贡献显著。其中减震/内饰/底盘分别实现营收17.0 亿/15.3 亿/8.9 亿，同比分别+68.6%/+77.0%/+68.9%。热管理系统营收5.7 亿，营收占比达到11.6%。

    2、 利润端：1）毛利率。公司2021H1/2Q21 毛利率分别为20.9%/19.8%，同比分别-5.1pct/-4.9pct，上半年大宗商品走强对公司毛利率产生压制，公司已积极与下游客户协商；2）费用率。2021H1 公司在成本压力下积极压降费用，三费费用率（不含研发）为4.2%，同比-5.2pct。

    在此之外公司保持了较高强度的研发投入（研发费用率4.8%）。3）利润率。2021H1/2Q21 公司净利率为9.4%/8.6% ， 同比分别+1.0pct/+1.1pct，总体上公司通过产品/客户结构优化及费用率压降有效抵御了成本冲击。

    下半年新品放量+国内补库周期，业绩弹性可期。上半年公司业务进展显著：与多家车企建立战略合作关系并获得较多订单、与RIVIAN 合作配套的单车价值达11000 元、与重庆金康在重点车型开始合作轻量化底盘系统等产品、与华为开始合作热管理系统相关产品。下半年随着公司重点大客户重点车型快速放量，FORD、RIVIAN 等新客户新产品的批量供货，预计公司将充分受益即将开启的行业补库周期。

    投资建议：我们预计公司 2021 年、2022 年和 2023 年实现营业收入为110.4 亿元、140.5 亿元和176.3 亿元，对应归母净利润为11.2 亿元、15.1亿元和21.0 亿元，以今日收盘价计算 PE 为35.8 倍、26.6 倍和19.6 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：产品开发迭代及量产进度不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期