公司近况

    公司发布2022 年1-2 月经营情况：公司实现营业收入25.30 亿元左右，同比增长约60%，实现归属于上市公司股东净利润2.50 亿元左右，同比增长约64%。

    同时，公司发布2021 年业绩快报： 2021 年收入114.4 亿元，同比+75.7%，归母净利润10.5 亿元，同比66.4%，扣非归母净利润9.9 亿元，同比+71.6%。公司2021 年归母净利润较此前发布的业绩预告中枢11 亿元减少了0.5 亿元，主要系公司2017 年收购的浙江拓为、四川迈高底盘业务厂商因生产布局调整带来业绩不及预期，公司计提商誉减值4665 万元。

    评论

    2022 年业绩迎开门红，盈利能力稳中有升。公司1-2 月收入、利润实现60%以上增长，参考1-2 月经营情况，我们预计1Q22 公司净利润有望达到3.8 亿元左右，同比+54%，大幅跑赢行业，我们认为主要系特斯拉等新能源客户销量爬坡、单车配套价值提升带来。从盈利水平上看，在原材料价格上涨的背景下，公司1-2 月净利润率相较于2021 年全年不降反升，体现公司较强的经营韧性。向前看，公司当前下游客户特斯拉、造车新势力等客户全年均有较高的放量预期，我们预计公司1 季度业绩的高增长有望延续至全年。

    Tier 0.5 战略持续发力，平台型公司扬帆启航。公司当前已量产包括NVH、底盘轻量化、热管理三大业务板块，同时已布局线控制动、空气悬架、一体化压铸等新赛道的研发，持续拓宽产品矩阵。从产品研发角度看，当前一体化压铸已获得高合汽车定点并进行生产，体现公司出色的响应速度及研发能力。客户及业务拓展上看，公司积极开拓蔚来、理想、小鹏等国内头部新能源车企以及海外新势力客户，发挥Tier 0.5 定位，单车配套价值量持续提升。产能布局上看，公司产能扩张一贯较为激进，3Q21 在建工程达15.6亿元。我们认为产能建设前置利于快速响应客户扩产需求，提升客户粘性。

    向前看，我们预计伴随产品矩阵不断丰富，公司业绩有望迎来持续高增。

    盈利预测与估值

    考虑到商誉减值，我们下调2021 年盈利预测6.3%至10.45 亿元，考虑到公司Tier 0.5 战略逐步起效，我们上调2022/2023 盈利预测5.2%/4.7%至17.0/22.3 亿元。我们维持跑赢行业评级，当前股价对应 2022 年34.1 倍P/E，考虑到公司业务拓展较为顺利，我们上调目标价9.1%至 60 元，对应2022 年39.0 倍P/E，较当前股价有14.2%上行空间。

    风险

    原材料价格波动带来利润承压，客户拓展不及预期影响产能利用率。