事件描述

    拓普集团发布2021 年年度快报和1-2 月经营数据。

    事件评论

    1-2 月公司业绩实现大幅增长，超过市场预期。1-2 月公司营业总收入为25.3 亿元左右，同比增长约为60%，归母净利润2.5 亿元左右，同比增长约为64%。根据乘联会及车企快报，1-2 月份公司主要下游特斯拉、吉利、通用销量分别为11.6 万、22.5 万和18.6 万，分别同比增长208.5%、同比下滑3.7%和10.0%。特斯拉持续保持高增长，同时Rivian、吉利新车型等也贡献增量，1-2 月公司收入实现高增长。原材料成本快速上涨的背景下，公司通过规模效应以及客户调价等措施，盈利能力同比环比均有提升。

    2021 年计提商誉减值，造成年报最终结果与预告有所差异。公司发布2021 年年报快报，实现营业收入114.4 亿，同比增长75.7%，归属母公司净利润为10.5 亿，同比增长66.4%，其中四季度实现营业收入36.2 亿，归母净利润2.9 亿。公司2021 年年报快报与业绩预告有所差异，主要是2017 年收购浙江家力汽车部件有限公司、四川福多纳汽车部件有限公司形成的商誉计提了减值准备4,665.09 万元，将减值准备还原公司业绩符合预期。

    产品和客户持续拓展，支撑公司长期发展。产品上，公司从减震内饰到底盘系统、热管理和汽车电子产品。公司热泵总成及核心部件正在快速推向市场，集成式热泵总成2.0 版本的研发与验证工作稳步推进，智能刹车系统与转向系统加速验证与匹配。同时，公司近期成立“空气悬架系统一部”，布局空气悬架系统及核心部件；客户上，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力开展合作，探索Tier0.5 级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。2021 年12 月22 日，公司签署合作协议书，拟在重庆市沙坪坝区投资15 亿元人民币分期建设新能源汽车各产品线生产基地，进一步辐射金康、长安、吉利、沃尔沃等川渝具备产能的车企，成为公司又一重要产能。

    投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车平台型供应商。公司客户从特斯拉到造车势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作平台型企业的潜力。

    行业缺芯及原材料高压的双重影响下，公司依然保持持续高增长。随着新能源汽车销量持续释放，以及未来成本端改善，公司收入和盈利能力持续向上。预计2021-2023 年EPS分别为0.95 和1.60 和2.27 元，对应PE 分别为55.4X、32.8X 和23.2X, 维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车销量不及预期；

    2、原材料成本上涨影响盈利能力。