事项：

    　　公司发布2022 年一季度业绩预告，预计营收36.3 亿-37.3 亿元，同比+50%至+54%，归母净利3.4 亿-3.8 亿元，同比+38%至+54%。

    　　评论：

    　　1Q22 营收表现估计好于行业和大客户。按预估中枢，拓普1Q22 营收为3.68亿元、同比+52%、环比+2%，增长表现好于行业且好于大客户，我们估计特斯拉全球1Q22 销量环比-10%至0%，吉利-20%至-15%，通用中国-30%至-20%。

    　　净利率大致保持在10%左右。按预估中枢，拓普1Q22 归母净利为3.6 亿元、同比+46%、环比+8%，归母净利/营收为9.8%（区间9.4%-10.2%），同比-0.3PP、环比-0.5PP（环比按4Q21 加回商誉减值算），估计环比受到部分原材料影响。

    　　2022 年公司营收将继续受到特斯拉销量快速增长拉动。我们预计2022 年特斯拉全球销量166 万辆，同比增长77%，近期柏林工厂开工将进一步保障销量快速增长。特斯拉给拓普的营收也将相应保持快速增长，预计为公司带来35PP营收增速，占拓普的营收贡献比重也有望上行至5-6 成之间。

    　　此外，综合零部件集团的“扩张能力”有望在2022 年得到进一步体现。

    　　拓普的价值锚定：大部分A 股汽车零部件公司都是单项冠军，市场投资者对汽车零部件的分析理解更多也是站在全球单项冠军的成长框架上。一般而言，在单项冠军的里程碑完成后，零部件要再继续做大做强，需做品类扩张，这考察的更多是企业家精神、人事管理、销售运作等能力，与细分领域的精耕细作有显著的权重区别。拓普从2015 年起就迈入了零部件发展的第二阶段，从90年代的橡胶减震到00 年代的内饰件，到2015 年的电子、底盘，再到2020 年的热管理，后续的空悬、一体化压铸等，这种品类扩张、大客户获取已经向市场验证了其独特竞争力和中长期价值所在。

    　　2022 年特斯拉之外的新看点：公司最近1-2 个季度落地了诸多新产品新进展，包括空悬系统工厂落成（预计2Q22 末投产，规划产能200 万件、50 万台套车辆配套）、7200T 一体化压铸后舱量产下线（配套华人运通，长1700mm、宽1500mm，当前已知最大一体化压铸件），以及智能电子相关产品如IBS 冬季标定试验验收（预计3Q22 投产，规划50 万套产能）、智动侧门系统完成多项目装车验证（集成智能身份识别开门、防夹防撞等安全功能、车门悬停等多智慧功能）、电动调节转向管柱产品发布等，我们预计上述单车价值量较高且研发维度更复杂的新产品，尤其智能电子产品（包括电动尾门、座椅按摩系统等此前披露的新产品）有望在2022-23 年实现新的定点突破，为公司后续成长带来全新支撑。

    　　投资建议：基于特斯拉产销良好预期，以及2022 年新项目量产预期，我们维持公司2021-23 年归母净利预期10.5 亿、17.9 亿、25.3 亿元，对应增速66%、72%、41%，对应当前PE 58 倍、34 倍、24 倍。考虑公司业绩高速增长、电动布局领先、综合性零部件集团状态成型，以及配套特斯拉以来平均估值，维持22 年目标PE 50 倍，目标价维持81.4 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：国内汽车销量、特斯拉销量及配套、北美电动车低于预期等。