事件:3月28日公司发布2022 年1 季度业绩预增公告。1Q22 公司预计实现营收36.30 亿元-37.30 亿元,同比增长50%-54%,实现归母净利为3.46 亿元-3.86 万元,同比增长41%-57%。

    2022 年1 季度经营数据优秀。取业绩预告中位数看,1Q22 公司营收/归母净利分别同比+52%/+48%,净利率为9.9%,同/环比分别-1.6pct/-0.3pct。1)业绩增速远超行业。2022 年1-2 月公司重要客户中T 客户(中国)/吉利/上汽通用批发量同比+244%/-4%/-10%,预计T 客户仍是公司业绩远超行业主因(前两月中国乘用车销售同比+14.8%);2)公司1Q21 收入/利润分别同比+100.8%/+116.4%,公司1Q22 在高基数下取得高成长含金量较高。

    展望2022 年业绩弹性可期

    1、2021 年产能扩张加速落地助力成长。1)新工厂加速落地:4Q21 公司接连迎来空气悬架工厂(一部)、悬架系统工厂(五部)、铝副车架工厂(第二、第三工厂)落成,2022 年公司新增产能充沛;2)加码重庆地区:2021 年12 月公司与重庆市沙坪坝区人民政府签署协议,计划5年内投资约15 亿元以尽快满足西南地区尤其是重庆地区新能源客户迅猛增长的订单需求;3)发行转债投入产能建设:2021 年11 月发布转债募集预案(当前第一次问询),拟募资不超过25 亿投入480 万套轻量化底盘系统项目建设。

    2、Tier 0.5 级营销战略推进顺利,深挖客户价值。1)持续丰富产品线: 热管理方面公司已成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品,单车配套金额达到 6000 元至9000 元(1H21 热管理营收占比已达12%)。公司线控制动产品持续迭代,同时积极开拓空悬业务;2)着力深挖客户价值。公司除了覆盖T 客户&全球头部传统车企外,积极与RIVIAN(单车配套价值1.1 万)、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力开展合作,探索Tier0.5 级的合作模式。

    投资建议:我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为114.0 亿元、155.4 亿元和193.5 亿元,对应归母净利润为10.5 亿元、15.8 亿元和21.3 亿元,以今日收盘价计算PE 为55.8 倍、37.1 倍和27.4倍,维持“买入”评级。

    风险提示:芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期,车市需求复苏不及预期