投资要点

    公告要点:公司发布2022 年第一季度业绩预增公告,符合我们预期,预计2022 年Q1 实现营收36.3 亿元~37.3 亿元,同比增长50%~54%;实现归母净利润3.46 亿元~3.86 亿元,同比增长41%~57%,实现归母净利润率为9.5%~10.2%,环比Q4 增加1.4pct~2.1pct;实现扣非归母净利润3.4 亿元~3.8 亿元,同比增长42%~58%。公司2022 年3 月实现营收11.0~12.0 亿元,实现归母净利润0.96~1.36 亿元,归母净利润率为8.7%~11.3%。

    核心T 客户放量推动2022 年Q1 营收同比增长,平台化战略及Tier 0.5级营销战略推进顺利。2022 年1-2 月,公司核心T 客户国内实现产量12.3 万辆,同比+154.7%,环比-0.2%,且单车配套价值量显著高于其它客户。2021 年Q4 沪铝指数环比最大降幅为17.9%,最终降幅为9.5%。 公司原材料购入到产品出库具有一定的生产周期,Q1 出货产品采用2021 年Q4 采购的原材料,因此带动公司Q1 归母利润率环比增加1.4pct~2.1pct。报告期内,公司产品平台化战略和 T0.5 级营销战略推进顺利,各项业务均取得快速发展,面向智能电动汽车的轻量化底盘、热管理等业务增长强劲,线控底盘相关的转向系统、刹车系统、空气悬架业务也取得良好发展,推动营业收入和净利润继续保持快速增长。

    新产品新项目不断推进,一体化压铸成功量产落地:1)公司持续推进集成式热泵系统总成2.0 版本的研发与验证工作;2)新一代智能刹车系统IBS-PRO 冬季标定实验顺利通过客户验收,公司预计2022 年实现量产;3)空气悬挂一部正式落成,2022 年中即将投产;4)公司与高合汽车合作的7200T 一体化超大压铸后舱成功实现量产,成为国内首个量产超大型一体化铝合金结构件的零部件供应商。随着T 客户国内外产能持续提升,叠加FORD、RIVIAN、AITO 等新客户以及汽车电子、空气悬挂、一体化压铸等产品的逐步放量,预计公司的收入及利润将持续保持高速增长,未来业绩也将进一步释放。

    盈利预测与投资评级:鉴于公司新客户和新项目有望逐步放量。我们维持公司的业绩预测,2021-2023 年营收分别为114.38/170.18/226.43亿元, 同比分别为+75.68%/+48.78%/+33.05% ; 归母净利润为10.45/16.95/23.62 亿元,同比分别为+66.28%/+62.30%/+39.30%。对应EPS 分别为0.95/1.54/2.14 元,对应PE 为58.36/35.96/25.82 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨超出预期;新能源车渗透率增长不及预期。