公司发布2021 年报，全年共实现营业收入114.6 亿元（+76.0%），归母净利润10.2 亿元（+61.9%），每股收益0.93 元，拟每10 股派发现金红利2.78元（含税）。其中Q4 共实现营业收入36.4 亿元（+66.0%），归母净利润2.6 亿元（+9.6%），业绩符合预期。公司积极拓展空气悬架、热管理等新产品，单车价值量预计超过3 万元；客户拓展顺利，获得RIVIAN、理想等众多客户订单；此外全球产能快速扩充，业绩有望持续高增长。我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为1.63 元、2.15 元和2.71 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    Q4 收入高增长，原材料涨价、减值等拖累业绩。在特斯拉等重点客户销量高增长的推动下，2021 年公司实现收入114.6 亿元（+76.0%），其中减震器33.5 亿元（+30.7%）、内饰件35.8 亿元（+60.9%）、底盘系统26.2亿元（+97.2%）、汽车电子1.8 亿元（+2.2%）、热管理12.8 亿元（新增）。

    预计受原材料涨价及产品结构变化影响，全年毛利率下降2.8pct。销售、管理费用均增加26.8%，主要是职工薪酬等费用增加所致，增幅远低于收入表明控费有效；研发费用增长41.6%，主要是投入加大、材料人工等费用增加所致；财务费用下降19.3%，四项费用率同比下降3.0pct。收入高增长、毛利率及费用率下降，资产及信用减值同比增加1.0 亿元，实现归母净利润10.2 亿元（+61.9%）。其中Q4 公司收入增长66.0%，毛利率同比提升1.5pct（同期基数较低），销售及管理费用有所下降，研发及财务费用增加，资产及信用减值增加0.51 亿元，实现归母净利润2.6亿元（+9.6%），业绩符合预期。

    产品价值量不断提升，平台化Tier0.5 供应商前景可期。公司践行平台化发展战略，发展了强大的机械、电控、软件及底盘调校能力，在原有减震系统、声学套组外，积极拓展轻量化底盘、热管理、智能驾驶、空气悬架等新产品，契合新能源及智能化汽车产业趋势，单车价值量高达3万元，市场空间大幅拓宽。在客户拓展方面，公司推行 Tier0.5 业务模式并取得成功，配套特斯拉等销量快速增长，丰田、本田等日系客户进展顺利，此外获得RIVIAN、LUCID、华为、小米、理想等新客户订单。产品及客户不断拓展，发展前景可期。

    全球产能快速扩充，助力业绩高增长。公司拟发行不超过25 亿元可转债，投资于年产150 万套轻量化底盘系统建设项目和年产330 万套轻量化底盘系统建设项目，目前已获得证监会审核通过。根据可行性报告，项目达产后分别有望实现收入10.3 亿元及22.8 亿元、净利润1.3 亿元及2.9 亿元。公司在国内已完成湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期基地和宁波鄞州区生产基地约 1500 亩土地的建设，海外波兰工厂已经开始量产，墨西哥与美国工厂也在有序推进。公司全球产能扩张，有利于获得更多订单，推动业绩持续高增长。

    估值

    我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为1.63 元、2.15 元和2.71 元，业绩有望持续高增长，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1）汽车销量下滑；2）新业务拓展不及预期；3）原材料价格上涨。