事件：拓普集团发布2021年度报告，2021年实现营业收入114.63亿元，同比增长76.05%；归母净利润10.17亿元，同比增长61.93%；扣非后归母净利润9.71亿元，同比增长68.89%。

    点评：

    全年业绩高幅增长，2021Q4归母净利润增速低于营收增速。公司2021年实现营业收入114.63亿元，同比增长76.05%；归母净利润10.17亿元，同比增长61.93%，公司业绩快速增长，主要得益于新能源汽车业务增长较快。

    2021年毛利率和净利率分别为19.88%和8.88%，分别同比下降2.81pct和0.8pct，毛利率下降系原材料涨价所致。单季度而言，2021Q4实现营收36.4亿元，同比增长66.01%，环比增长25.24%；归母净利润2.64亿元，同比增长9.62%，环比下降10.11%。归母净利润增速低于营收增速，一方面2021Q4销售费用大幅增长，销售费用率同比上升5.28pct，另一方面，针对浙江拓为和四川迈高形成的商誉计提了减值准备0.47亿元。2021Q4毛利率为17.55%，同比上升1.46pct，环比下降3.58pct；净利率为7.05%，同比下降3.94pct，环比下降3.19pct。

    产品线丰富，Tiger0.5级平台型业务模式大幅提升单车配套金额。公司重视研发投入，前瞻把握新能源汽车产业的市场机遇，不断扩大智能电动汽车、轻量化底盘等相关产品线，产品线覆盖面广，拥有8大系列产品。依托系统研发及模块化供货等能力，创新推行的Tier0.5级平台型业务模式可为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务，在世界汽车零部件领域具有稀缺性。该业务模式单车配套产品多，配套金额大幅提升，获得了众多新势力客户的认可，后续业务增长空间大。

    轻量化底盘、空悬系统等业务发展迅速。公司启动可转债发行，拟募集资金25亿元，将投入2个汽车轻量化底盘系统项目建设，合计年产480万套轻量化底盘系统，轻量化底盘业务有望快速发展。此外，公司迅速开发空气悬架系统项目，单车配套5000-10000元，市场增长空间大。

    投资建议：维持谨慎推荐评级。预计2022年、2023年EPS分别为1.52元、2.10元，对应PE分别为32倍、23倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示。新能源汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；大客户销量不及预期风险；市场竞争加剧风险等。