业绩符合预期。2021 全年营收114.63 亿元，同比增长76.0%，归母净利润10.17亿元，同比增长61.9%，扣非归母净利9.71 亿元，同比增长68.9%；4 季度营收36.40 亿元，同比增长66.0%，环比增长25.2%；归母净利润2.64 亿元，同比增长9.6%，环比下滑10.1%；扣非归母净利2.40 亿元，同比增长11.2%，环比下滑16.2%。4 季度利润增速不如营收增速预计主要系公司资产减值损失及信用减值损失增加，叠加计提商誉减值准备影响。4 季度资产减值损失0.56 亿元，同比增加173.9%，信用减值损失0.31 亿元，同比增加102.4%；2021 年计提商誉减值准备0.45 亿元。2021 年公司拟向股东分红每股0.278 元。

    　　成本影响毛利率下降，费用率显著改善。2021 年4 季度毛利率17.5%，同比提升1.5 个百分点，环比下降3.6 个百分点；全年毛利率19.9%，同比下降2.8 个百分点，毛利率下降预计主要系原材料价格上涨、人工上涨等所致。 2021 全年期间费用率同比下降3.0 个百分点，其中销售费用率同比下降0.5 个百分点，管理费用率同比下降1.0 个百分点，研发费用率同比下降1.1 个百分点，财务费用率同比下降0.4 个百分点。2021 全年经营活动现金流净额11.87 亿元，同比增加5.6%。

    　　积极拓宽产品矩阵，推行Tier 0.5 级合作模式提升单车价值量。目前公司已拥有减震、内外饰、底盘、轻量化车身、热管理等8 大产品系列，单车配套价值量约3 万元。2021 年公司成功开发空气悬架系统，单车配套价值5000-10000 元，市场空间广阔；转屏驱动器、电调管柱等新品开发完成，热泵总成系统获得一汽集团订单，铝副车架获得理想汽车订单。凭借产品线丰富优势，公司积极推行Tier 0.5 级合作模式，提升单车配套金额，目前公司已与A 客户、RIVIAN、LUCID、福特、通用、华为金康、高合、蔚来、小鹏、理想等国内外车企在新能源领域展开全面合作。

    　　大客户销售收入及营收占比持续增长。据公司公告，公司为第一大客户A 客户配套减震器、底盘系统、内饰功能件、热管理系统等多项产品，2021 年1-9 月A 客户营收占比达41.5%，2022 年1-2 月公司对A 客户实现销售收入11.88 亿元，同比增长126.4%，A 客户营收占比进一步提升至约47.0%。 A 客户2021 年全球累计交付超过93.6 万辆，2022 年销量有望增长50%以上，A 客户销量增长有望带动公司业绩持续向好。

    　　略调整收入及毛利率等，预测2022-2024 年EPS 分别为1.57、2.09、2.71 元（原22-23 年1.58、2.14 元），按22 年PE 估值，可比零部件相关公司22 年PE 平均估值38 倍，给予22 年38 倍估值，目标价59.66 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　NVH 订单低于预期、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。