核心观点：

    　　公司21 年业绩同比增长61.9%，创历史新高。根据年报，公司2021年实现营业收入114.6 亿元，同比+76.0%，扣非前后归母净利润分别为10.2/9.7 亿元，同比分别+61.9%/+68.9%。其中，公司Q4 实现营业收入36.40 亿元，同比+66.0%，扣非前后归母净利润分别为2.6/2.4亿元，同比分别+9.6%/+11.3%。公司21 年收入及业绩大幅提升，主要是由于公司的优质客户放量所致。

    　　公司销管费用管控水平进一步提升。公司2021 年毛利率19.9%，同比-2.8pct；净利率8.9%，同比-0.8pct；期间费用率8.5%，同比-3.0pct。

    　　其中公司底盘系统产品毛利率同比+2.4pct，在原材料成本上涨的背景下表现亮眼。21 年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.4/2.6/0.3/4.4%，同比分别-0.5/-1.0/-0.4/-1.1pct，销管费用管控水平进一步提升。

    　　底盘业务量价齐升，热管理系统业务表现突出。底盘系统业务21 年营收为26.2 亿元，同比+97.2%。底盘业务产品销量和ASP 分别为280.7万件和935.0 元/件，同比分别+70.6%和+15.6%，量价齐升。后续随其底盘客户的陆续投产和进一步放量，预计将推动底盘业务的继续增长。公司热管理系统业务21 年投产后实现营收12.8 亿元，表现突出。

    　　热管理系统产品主要针对新能源汽车，单车价值量高，后续随下游客户的销量增长有望进一步贡献业绩弹性。

    　　盈利预测和投资建议：公司是国内领先的系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子和新能源车热管理等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。我们预计22-24 年EPS至1.41/1.72/2.15 元/股。结合公司新兴业务的高成长性和公司历史平均估值水平，我们给予公司22 年40 倍PE 估值，对应合理价值为56.20 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气下降；行业竞争加剧；产品推广不及预期。