事件描述

    拓普集团发布2022 年半年度报告：二季度公司实现营业收入30.5 亿，同比增长22.4%，归母净利润3.2 亿，同比增长50.7%，扣非后归母净利润3.1 亿，同比增长50.4%。

    事件评论

    公司全面拥抱新能源，平台型产品多业务放量，收入持续实现较好增长。在二季度多地疫情影响下，公司积极开拓新能源客户并通过多品类配套提升单车价值，收入实现较好增长，Q2 营业收入30.5 亿，同比增长22.4%。Q2 行业乘用车销量481.0 万辆，同比下滑2.2%，新能源乘用车销量127.6 万辆，同比增长99.9%。公司主要下游客户特斯拉国内销量11.3 万辆，同比增长21.8%，全球销量25.5 万辆，同比增长26.6%。吉利和上汽通用受疫情影响销量分别同比下降3.0%和5.6%。分产品来看，上半年各项业务均实现增长，减震、内饰、底盘、热管理、汽车电子分别同比增长7.7%、40.6%、100.5%、8.3%、15.4%，其中底盘系统订单放量实现较高增长。从地域结构来看，海外客户开拓顺利，上半年主营业务收入国内和国外占比分别为67.0%和33.0%，国外占比同比提升6.4pct。

    受益于规模效应及优秀的成本管控措施，公司4 月产能利用率受较大影响情况下，毛利率表现超预期，实现明显提升。得益于营收增长带来的规模效应加之与客户调价、降本增效、原材料价格回落等因素，公司在4 月产能利用率下落较大的情况下，Q2 毛利率仍有明显提升，达22.1%，同比提升2.3pct，环比提升1.3pct，其中底盘系统及内饰功能件业务上半年毛利率分别同比提升2.1pct 和1.4pct。费用率方面，Q2 期间费用率9.6%，同比提升0.9pct，其中公司持续加大研发投入，研发费用率提升0.7pct，受汇兑收益影响，财务费用率下降0.4pct。Q2 公司归母净利润率10.6%，同比提升2.0pct，环比提升0.3pct。

    以底盘为基础，公司构建相应产品矩阵和推广策略，新业务进展均较为顺利。1）订单：

    上半年公司IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。同时，公司积极布局机器人产业，运动执行器送样获客户认可。2）产能：公司持续领先进行产能布局，上半年公司波兰工厂投产，同时加快杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400 亩工厂建设，以及墨西哥基地及安徽寿县基地的规划实施。3）客户：在国际市场，公司与美国的创新车企RIVIAN、LUCID，科技企业以及FORD、GM、FCA 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。在国内，公司与比亚迪、吉利新能源、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等新能源车企的合作进展迅速。

    投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，目前八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线单车配套金额可达3 万元，同时创新Tier 0.5 级业务模式为客户创造更大价值。公司客户从特斯拉到造车势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2022-2024 年EPS 分别为1.58、2.45 和3.26 元，对应PE 分别为50.7X、32.6X 和24.5X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车景气不及预期；

    2、原材料上涨导致盈利能力承压。