事件：拓普集团发布2022 年中报，实现收入67.9亿元，同比+38.2%；实现归母净利润7.1 亿元，同比+54.0%；其中，Q2 单季度收入30.5 亿元，同比+22.4%；归母净利润3.2 亿元，同比+50.7%。

    受益于新能源汽车放量和多产品线，Q2 收入逆势增长。疫情影响部分国内客户排产，公司Q2 收入环比-18.6%，但同比仍保持较快增长，主要受益于新能源汽车产业的广阔产品线。22H1，内饰功能件、底盘系统收入分别为21.5/17.8 亿元，同比+40.6%/+100.5%，贡献主要增量；减震器、热管理、汽车电子收入分别为18.3/6.2/0.9 亿元，同比分别为+7.7%/+8.3%/+15.4%,维持稳定增长。

    毛利率逆势增长，盈利能力进一步改善。Q2 受益于新客户导入和规模效应，内饰功能件和底盘系统毛利率逆势提升， 22H1 两者毛利率同比+1.4/+2.1pct，提振Q2 整体毛利率至22.1%（同比+2.3pct）；期间费用率同比+0.8pct，销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.2/+0.4/+0.7pct/-0.4pct；综合看，Q2 归母净利率为10.6%，同比+2.0pct，环比+0.3pct，继续改善。

    品类与客户持续扩张，Tier 0.5 供应模式稳步推进。得益于管理层战略眼光、中基层执行力、研发投入持续积累，公司品类和客户步入确定性扩张通道：1）品类方面，继减震器、内饰、轻量化车身、智能座舱部件、底盘系统、 热管理、 空气悬架、智能驾驶系统等8 大产品线之后，公司进军机器人执行器（电机、电控及减速机构），22H1 公司IBS、EPS、空气悬架、热管理均获新定点；2）客户方面，公司围绕北美大客户的Tier 0.5 战略持续获客户认同，与比亚迪、吉利新能源、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等合作进展迅速；在国际市场，与创新车企 RIVIAN、 LUCID，科技企业以及 FORD、GM、 FCA 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司收入和归母净利润CAGR 分别为35%、38%。公司作为平台型零部件企业成长性强、确定性高，参考可比公司估值，给予2023 年50 倍PE，目标价96.95 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策刺激过后汽车需求不及预期，在建工程集中转固对毛利率影响超预期，公司客户开拓不及预期。