8 月25 日，公司发布半年度报告，2022 年上半年实现营收67.94 亿元，同比+38.2%；归母净利润7.08 亿元，同比+54.0%。其中，2022 年第二季度实现营收30.49 亿元，同比+22.4%；实现归母净利润3.22 亿元，同比+50.7%。

    公司是国内优质、稀缺的Tier 0.5 级平台型零部件供应商，减震降噪、轻量化底盘等领域积累深厚，汽车电子、热管理、一体铸造和空气悬架等新业务突破显著，未来增长强劲，维持公司2022/23/24 年EPS 预测1.54/2.15/2.68元；考虑到公司智能电动产品在手订单充沛，下游客户优质，我们对其未来3年业绩CAGR43%的预测，且公司作为汽零板块龙头，业绩确定性高，参考同为细分龙头的可比公司双环传动（对应PEG=1.07）、三花智控（PEG=1.35）和伯特利（对应PEG=0.85），给予2023 年PEG=0.94，对应2023 年40xPE 估值，维持86 元目标价和“买入”评级。

    业绩符合市场预期，受益新能源赛道爆发。8 月25 日，公司发布公告，公司2022年上半年实现营收67.94 亿元，同比+38.2%；归母净利润7.08 亿元，同比+54.0%。其中，2022 年第二季度实现营收30.49 亿元，同比+22.4%；实现归母净利润3.22 亿元，同比+50.7%。在国内局部地区新冠疫情反复、国际局势动荡的背景下，公司二季度业绩继续实现高增长，主要系因前瞻布局新能源赛道、订单增长迅猛。公司目前八大产品线合计单车配套价值约3 万元，通过创新 Tier0.5 业务模式，高增速有望继续保持。细分业务方面，热管理业务实现营收6.16亿元，同比+8.28%；内饰功能件业务实现收入21.5 亿元，同比+40.6%；底盘系统业务实现营收17.8 亿元，同比+100.5%，为收入增长的主要驱动因素。

    毛利率显著提升，看好下半年盈利能力持续向上。2022 年第二季度，公司实现毛利率22.1%，同比+2.3pcts，环比+1.2pcts，公司毛利率同比提升显著，主要系原材料、运费成本下降，以及产能利用率提升。2Q22 公司期间费用率为9.6%，同比+0.9pct，环比+1.7pcts，其中销售费用率为1.4%，同比+0.2pct；管理费用率为3.1%，同比+0.4pct；研发费用率为5.6%，同比+0.7pct，主要系公司在研项目较多，引入了大量技术人才，持续加大研发创新力度所致；财务费用率为-0.5%，同比-0.4pct。展望下半年，海运费、原材料成本仍有进一步下探空间，未来随着产品量产和销售增长，将摊薄研发成本及资本开支等各项成本，看好公司下半年盈利能力持续向上。

    产能瓶颈持续突破，海外建厂推进全球化。公司轻量化底盘系统模块2020/21 年产能利用率依次为 92.75%、102.24%，当前产能完全饱和，急需突破产能瓶颈，紧跟行业发展趋势。8 月18 日，公司公告在寿县新桥国际产业园投资25 亿元建设新能源汽车部件智慧工厂，主要生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统等新能源汽车关键产品。7 月11 日，公司公告发行25 亿元可转债，募集资金在扣除发行费用（约0.11 亿元）后将全部用于轻量化底盘系统建设项目，公司预计这些项目均将于 2023 年 10 月底竣工投产，届时公司将新增480 万套轻量化底盘系统模块产品。8 月13 日，公司公告对全资子公司&本次募投实施主体拓普电动车热管理系统（宁波）有限公司增资25 亿元，有效保障募投项目的顺利实施。通过此前发行可转债募资以及寿县新能源汽车核心零部件生产基地的投资，公司在订单层面能够满足更多的新能源汽车客户，在轻量化底盘的技术上也能够巩固其行业地位，以便提前抢占更多的市场份额。此外，公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥与美国的工厂也在有序推进，为公司拓展全球平台业务提供保障。

    平台型零部件公司典范，产品品类不断拓展。公司作为平台型零部件公司，在原有汽车内饰、隔音及减震产品基础上，持续前瞻布局轻量化、电动化和智能化赛道，不断拓展公司的行业竞争优势。在智能化领域，公司已具备为客户提供IBS+EPS 一体化解决方案的能力，为客户提供更多增量价值；公司迅速开发空气悬架系统项目，单车配套5000-10000 元，可以有效降低车辆的能量损耗，提升驾乘舒适性，实现汽车产品消费升级；公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀和电子水阀等产品，热管理总成开始深度配套新能源核心客户，单车价值量接近3000 元。以上提及的IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。此外，公司还完成了转屏驱动器、电调管柱等新产品的开发，已逐步推向市场。除汽车业务外，公司积极布局机器人产业，核心产品为运动执行器，包括电机、电控及减速机构等部件，用以辅助人形机器人模拟人类行动，样品获得客户认可，发展潜力巨大。

    风险因素：汽车销量不及预期；特斯拉销量不及预期；国内造车新势力客户产品拓展不及预期。

    投资建议：公司是国内优质、稀缺的Tier 0.5 级平台型零部件供应商，减震降噪、轻量化底盘等领域积累深厚，汽车电子、热管理、一体铸造和空气悬架等新业务突破显著，未来增长强劲，维持公司2022/23/24 年EPS 预测1.54/2.15/2.68元；考虑到公司智能电动产品在手订单充沛，下游客户优质，我们对其未来3 年业绩CAGR43%的预测，且公司作为汽零板块龙头，业绩确定性高，参考同为细分龙头的可比公司双环传动（对应PEG=1.07）、三花智控（PEG=1.35）和伯特利（对应PEG=0.85），给予公司2023 年PEG=0.94，对应约40xPE，维持86 元目标价和“买入”评级。