投资要点

    公告要点：公司发布2022 年半年度业绩报告，2022 年H1 实现营业收入67.94 亿元，同比+38.2%。其中，Q2 实现营收30.49亿元，同比+22.43%，环比-18.59%。2022 年H1 实现归母净利润7.08 亿元，同比+54.0%。其中，Q2 实现归母净利润3.22 亿元，同比+50.7%，环比-16.6%。2022 年H1 实现扣非归母净利润6.85 亿元。其中Q2 实现扣非归母净利润3.08亿元，同比+50.4%，环比-18.2%。业绩符合我们预期。

    疫情影响核心客户产量，海外客户放量推动营收高增长：受到疫情影响，2022 年Q2 公司核心T 客户在国内和全球分别实现产量11.5/29.3 万辆，环比分别为-35.6%/-6.6%，第二大客户吉利汽车实现产量29.1 万辆，环比-12.1%，导致公司营收端环比-18.6%。同时，T 客户2022H1 在北美生产基地产能持续扩张，欧洲生产基地开始量产，推动公司海外营收实现21.4 亿元，同比+68.2%。

    原材料价格下降+人民币贬值提升利润水平，可转债融资提升资金实力：

    2022 年Q2 期间，钢、铝等原材料价格有所回落，叠加规模效应显现，公司实现毛利率22.09%，环比+1.32pct。同时，人民币贬值约为7%，带来4200 万元左右的汇兑收益。2022H1 公司实现经营活动现金流11.2亿元，同时完成25 亿元可转债的募资活动，进一步保障轻量化等新项目的实施。

    同步推进多地产能建设，积极布局新业务新产品： 2022H1 期间，公司波兰工厂已经投产，国内1400 亩工厂加快建设，墨西哥工厂及安徽寿县基地也加快规划实施，为未来新能源车渗透率的快速提升做好准备。

    除了现有的八大系统产品之外，公司积极布局机器人产业，包括电机、电控及减速机构等部件组成的运动执行器样品获得客户认可，后续发展空间广阔。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年营收预测，分别为170.18/226.43/303.79 亿元，同比分别为+48%/+33%/+34%；2022-2024 年归母净利润分别为16.95/23.62/33.59 亿元， 同比分别为+67%/+39%/+42%。对应EPS 分别为1.54/2.14/3.05 元，对应PE 为52.02/37.32/26.25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨超出预期；芯片供应短缺超出预期，新能源车渗透率增长不及预期。