投资要点

    事件：公司发布2022 年中报：2022H1 公司实现营业收入67.9 亿元，同比+38.2%；归母净利润7.1 亿元，同比+54.0%；扣非归母净利润6.8 亿元，同比+54.0%。其中，2022Q2 实现营业收入30.5 亿元，同比+22.4%；归母净利润3.2 亿元，同比+50.7%；扣非归母净利润3.1 亿，同比+50.3%。

    2022Q2 业绩同比高增长，2022Q2 毛利率同比/环比分别+2.3/+1.3pcts。

    2022Q2 公司实现营业收入30.5 亿元，同比/环比+22.4%/-18.6%；归母净利润3.2 亿元，同比/环比+50.7%/-16.6%；公司2022Q2 营收及归母净利润环比下滑预计主要受公共卫生事件影响，公司主要大客户特斯拉、上汽通用减产所致，归母净利润下滑幅度小于营收下滑幅度，预计主要系原材料价格下滑对公司利润水平产生正面影响。2022Q2 毛利率同比/环比分别+2.3pct/+1.3pct，主要系原材料价格回落以及规模效应使得折旧摊销拖累有所减弱。

    产品、客户、产能持续拓展，构筑平台型企业。产品方面，公司积极布局人形机器人运动执行器（电机、电控、减速机构等），发展前景广阔。客户方面，报告期内，公司IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点，在国内与国际主流新能源车企均展开全面合作。产能方面，国内杭州湾与重庆工厂加速建设，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥与美国的工厂也在有序推进。

    公司产品、客户、产能持续拓展，逐步构筑平台型汽车零部件企业。

    公司是少数持续实现品类和客户双重拓展的零部件集团，逐步构建平台型零部件企业，维持“审慎增持”评级。1）产品从减震、内饰拓展到底盘、热管理、空气悬挂、智能座舱、机器人等；2）核心客户从通用至吉利、北美大客户、造车新势力、北美其他电动车企。展望2022 下半年，伴随特斯拉产线改造后产能进一步释放，特斯拉及新订单配套量产带来的持续放量，原材料价格回落预计将增厚公司业绩。公司产品扩展能力超预期，伴随产品品类扩展公司单车配套价值显著提升。我们看好公司产品及客户拓展能力，上调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为17.6/25.88/34.22 亿元（此前预测公司2022-2024 年归母净利润分别为17.05/22.98/28.8 亿元），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业回暖不及预期；公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；大宗商品价格持续上涨。