投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年度报告。公司2022 年实现营收159.9 亿元，同比+39.5%；实现归母净利润17.0 亿元，同比+67.1%；扣非归母净利润为16.6 亿元，同比+70.6%。其中2022Q4 实现营收48.9 亿元，同比+34.3%；实现归母净利润4.9 亿元，同比+86.2%；扣非归母净利润4.8 亿元，同比+100.9%。公司2022 年拟分配现金红利每10 股4.63 元（含税）。

    　　2022Q4 业绩同比高增长。2022 年中国乘用车市场销售约为2355 万台，同比+9.7%，公司2022 年全年营收实现159.9 亿元，同比+39.5%，公司收入增速显著超过行业销量增速；公司实现归母净利润17.0 亿元，同比+67.1%。2022 年全年营收分产品看，内饰功能件/底盘系统/减震器/热管理系统/汽车电子业务营收占比分别为34.2%/27.8%/24.2%/8.6%/1.2%，其中底盘系统营收同比+69.4%，毛利率+3.6pct，内饰功能件营收同比+52.7%，毛利率同比+1.8pct。2022Q4 公司实现营业收入48.9 亿元，同比+34.3%；2022Q4 实现营收48.9 亿，同比/环比分别+34.3%/+13.5%。2022Q4 公司主要客户特斯拉/吉利汽车分别实现销量40.5/44.3 万辆，同比+31.3%/+9.1%，环比+17.9%/+18.0%，预计主要由于大客户订单持续放量，以及其他新客户新产品量产带动公司营收同比高增长。

    　　2022Q4 公司实现归母净利润4.9 亿元，同比/环比分别+86.2%/-1.9%， 2022Q4公司归母净利润同比增速显著高于收入增速，预计系主要产品毛利率同比改善明显，带动公司整体盈利能力提升。

    　　2022Q4 公司综合毛利率同比显著提升，环比有所回落。公司2022Q4 毛利率为19.9%，同比/环比分别+2.3pct/-4.2pct。归母净利率为10.1%，同比/环比分别+2.8pct/-1.6pct，毛利率同比改善明显，预计主要由于规模效应进一步提升，产品结构优化以及原材料价格回落带动公司盈利能力上行；2022Q4 毛利率环比有所回落，预计主要系2022Q4 固定资产转固折旧摊销有所拖累。

    　　产品品类+客户+海外布局三重拓展，构建平台型零部件企业，维持“增持”评级。公司产品从减震、内饰拓展到底盘、热管理、空气悬挂、智能座舱、机器人等；核心客户从通用至吉利、北美大客户、造车新势力、北美其他电动车企；海外墨西哥和波兰工厂有望扩产。伴随新客户新产品订单开始放量，单车配套价值有望提升，同时国际化扩张有望实现突破，公司收入规模与盈利能力有望再上新台阶。根据最新的情况，考虑到下游整车厂竞争加剧，我们略微下调了公司盈利预测，预计2023-2024 年公司归母净利润为24.64/32.33 亿元（此前盈利预测为2023-2024 年归母净利润分别为26.15/34.83 亿元），首次给出2025 年归母净利润为40.67 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业回暖不及预期；公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；大宗商品价格持续上涨。