核心观点：

    　　公司23 年Q1 收入符合预期，业绩表现整体稳健。根据一季报，公司23 年Q1 实现营业收入44.7 亿元，同比+19.3%，扣非前后归母净利润分别为4.5/4.2 亿元，同比分别+16.7%/+11.6%。23 年Q1 国内乘用车产量同比-4.3%，特斯拉全球、特斯拉中国工厂23 年Q1 产量增速分别为44.3%、22.2%，公司23 年Q1 收入基本符合预期，业绩表现整体稳健。

    　　公司23 年Q1 毛利率提升，研发投入持续提升。公司23 年Q1 毛利率为21.9%，同比+1.1pct； Q1 净利率为10.2%，同比-0.5pct。公司23 年Q1 公司期间费用率10.1%，同比+2.2pct。23 年Q1 公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.2/2.7/1.5/4.8% ， 同比分别-0.2/+0.1/+0.8/+0.6pct，公司研发投入持续提升。

    　　公司持续扩大产品线，继续加快产能布局。公司前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线。目前已经拥有 8 大系列产品，即汽车 NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。此外，公司布局人形机器人的运动执行器，该赛道是面向人类未来的百万亿级别的赛道，发展前景广阔。公司继续加快产能布局，杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400 亩工厂加快建设。在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进。

    　　盈利预测和投资建议：公司是国内领先的系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子和新能源车热管理等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。我们预计23-25 年EPS至2.01/2.58/3.23 元/股，维持公司合理价值为70.07 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气下降；行业竞争加剧；产品推广不及预期。