2023 年第一季度营收同比增长19%，归母净利润同比增长17%。拓普集团2023Q1 实现营收44.69 亿元，同环比+19.32%/-8.61%（23Q1 特斯拉全球销量42.3 万辆，同比+36%；特斯拉中国批发销量22.9 万辆，同比+26%；吉利汽车销量32.2 万辆，同比-1%；上汽通用销量18.6 万辆，同比-32%）；23Q1归母净利润4.50 亿元，同环比+16.67%/-8.39%，扣非4.20 亿元，同环比+11.58%/-12.72%；公司23Q1 毛利率为21.85%，同环比+1.08pct/+2.00pct，23Q1 公司销售/管理/研发/财务费率为1.16%/2.68%/4.76%/1.51%，同比-0.20/+0.22/+0.70/+1.46pct，环比-0.16/+0.13/+0.59/+0.84pct，其中财务费率提升主要系汇兑收益减少+利息费用确认的影响；拓普23Q1 净利率10.07%，同环比-0.23pct/+0.02pct，在出口关税补缴的影响下，公司盈利能力依旧扎实稳定；截至23Q1 公司经营活动产生现金净流量为6.79 亿元，同比+75.47%，EPS 为0.41 元，同比+17.14%。

    平台化供货体系优势不断凸显，Tier0.5 模式助力客户拓展。拓普集团以平台型公司为战略定位，产品持续扩张：目前8 大产品单车配套金额3 万元，截至22 年底，IBS、EPS、空悬、热管理、智能座舱分获一汽、吉利、华为、金康、理想、比亚迪、小米、合创、高合等客户定点，同时布局机器人执行器（样品已获客户认可）；客户深化合作：Tier0.5 级合作模式持续推进，国内市场与华为、比亚迪、吉利、理想、蔚来、小鹏等合作进展迅速，单车配套金额不断提升，国际市场与RIVIAN、LUCID、FORD 等全面合作，长期看好公司产品持续拓展（价）与客户深化合作（量）带来驱动业绩持续上行。

    海外与国内产能持续推进，前瞻性打造智能化产线为生产交付保驾护航。海外：波兰一期工厂已投产，墨西哥一期220 亩（布局轻量化底盘+热管理+内饰+机器人执行器）预计23 年底开始安装设备，未来将根据订单需求，规划按照前湾新区模式建设千亩智能制造产业园；国内：杭州湾四、五、六、七期以及重庆工厂约1400 亩工厂加快建设；安徽寿县基地也加快规划实施。

    拓普推进数字化工厂建设，实施MES 管理系统，实现质量控制+产品追溯+精益生产+设备管理等有效管理，看好公司智能产线的投入反哺盈利能力。

    风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。

    投资建议：特斯拉产业链核心标的，维持“买入”评级持续看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性增长，维持盈利预测，预计23/24/25 年公司归母净利润为23.5/32.7/44.3 亿元，EPS 为2.13/2.97/4.02 元，对应PE 为24/18/13x，维持“买入”评级。