公司公布1Q23 业绩，符合我们预期

    　　公司1Q23 录得营业收入44.69 亿元，同比+19.3%，环比-8.6%；归母净利润4.50 亿元，同比+16.7%，环比-8.4%；扣非净利润4.20 亿元，同比+11.6%，环比-12.7%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　特斯拉排产饱满带动1Q23 业绩表现环比跑赢行业，毛利率表现稳健。收入端看，1Q23 收入端整体跑赢行业，主要由于大客户特斯拉排产较为饱满，1Q23 全球产量39.3 万辆，同比+25.5%，环比-7.2%。而其他主要客户产销则有所拖累（吉利、上汽通用销量分别为32.2/18.6 万辆，环比-27%/-41%）。毛利率端看，1Q23 毛利率约21.9%，同比+1.08ppt，环比+2.00ppt。毛利率同比上升主要系：规模效应、海运费及原材料价格下降；环比上升明显主要系4Q 存在补缴1.1 亿元税费的拖累，而1Q 仅补缴0.1亿元，还原影响后环比上升约0.7ppt，体现较好的经营韧性。

    　　费用端增加拖累净利润率，政府补贴增厚非经常性收益。费用端来看，公司研发投入有所增加，1Q23 达到4.8%，同比+0.7ppt，环比+0.6ppt；另外，公司于3Q22 发行可转债，此后带来可转债相关的财务费用增加，同时1Q23 汇兑收益有所减少，整体财务费用率达到1.5%，同比+1.46ppt，环比+0.84ppt。净利润率来看，1Q23 净利率10.1%，同比-0.23ppt，环比基本持平，同比下降幅度小于费用端增加、环比持平的主要因素是1Q23 公司获得0.4 亿元政府补贴，导致非经常性损益增加。

    　　向前看，2Q23 收入端有望持续跟随大客户环比提升，盈利能力展望需审慎乐观，布局多元市场图长远发展。向前看，我们认为特斯拉今年仍以保持交付量增长为第一目标，我们预计公司收入端有望环比持续提升。盈利来看，我们推测1Q 暂未显现出年降，但考虑到下游价格战多家主机厂采用以价换量策略，我们建议持续观测额外年降风险，但公司规模效应、产品结构优化有望对冲部分降价压力，我们对盈利能力展望审慎乐观。更长期看，公司持续拓宽客户覆盖度以及产品矩阵，从特斯拉到多家海内外新势力，从汽车业务拓展至机器人、储能领域，生产基地从国内拓展至波兰、墨西哥等地，我们认为公司具备长期跟随市场强势客户共同快速成长的能力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测。当前股价对应2023/2024 年24.8 倍/17.8倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价75 元，对应2023/2024 年35.9 倍/25.7 倍P/E，较当前股价有44.6%的上行空间。

    　　风险

    　　下游客户排产不及预期；上游原材料、海运运费涨价等。