核心观点

    　　公司2023 年一季报符合预期，受制于需求增速下行，公司当期营收增速回落；当期或未受到主机厂额外压价影响，规模效应及成本把控等因素助力公司毛利率持续改善；研发及管理等费用增加拖累利润增速，当前公司估值处于历史低位。

    　　事件

    　　公司发布2023 年一季报，当期实现营收44.69 亿元，同比+19.32%；归母净利润4.50 亿元，同比+16.67%；扣非归母净利润4.20 亿元，同比+11.58%。

    　　简评

    　　受制于需求增速下行，公司Q1 营收增速回落。2023 年Q1 汽车消费需求呈现弱复苏，主机厂降价促销下终端观望情绪较重，当期国内乘用车生产516 万辆，同比-5.6%，其中新能源乘用车生产155 万，同比+25.9%。公司大客户特斯拉当期全球产量约44.1 万，同比+44%，其中上海工厂生产21.85 万辆，同比+22.2%；吉利自主及上汽通用产量同比分别-3.0%和-31.6%；公司需求增速回落。

    　　毛利率同环比改善趋势延续。2023 年Q1 公司毛利率约21.85%，同环比分别+1.1、+2.0pct，当期或未受到主机厂额外压价影响，规模效应及成本把控等因素助力公司毛利率持续改善。

    　　投资建议：公司平台化多业务横向拓展能力较强，具备技术及客户资源等优势，成长空间广阔，预计2023-2024 年归母净利润分别约22.5、30.6 亿元，PE分别约25.4、18.7 倍，处于历史低位。

    　　风险分析

    　　1、行业景气不及预期。2020 年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022 年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023 年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。

    　　2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。